寺库美股上市首日股价暴跌23% 奢侈品电商开局不利
近日，主打奢侈品的电商品牌寺库在美上市，成为中国奢侈品电商第一股（股票代码SECO）。公开资料显示，寺库此次IPO共发行850万股美国存托股票（ADS），发行价为每股13美元，公开发行融资总额约1.1亿美元。同时，寺库将向碧桂园旗下全资子公司及马来西亚杨忠礼集团旗下公司发行120万股A类普通股，两家公司将合计认购3000万美元A类普通股。
不过，与A股等电商股一股难求的局面不同，寺库当日实际开盘价为12.1美元，低于发行价，当日收盘价暴跌23.08%，报收10美元。
中国奢侈品电商在美国资本市场的糟糕开局，为这家名不见经传的公司的未来蒙上了一层阴影。蓝鲸TMT记者通过其财报和市场状况分析，发现了一些端倪。
定位漂移，投资者不理解
公开资料显示，寺库成立八年来，经历了数次战略转型，从最初的“二手奢侈品平台”，到后来的“高端奢侈品销售平台”，再到现在的“高端生活服务平台”。
招股书援引国际知名研究机构Frost&的数据报告称，在中国客均支出1500元以上的高端消费市场，寺库拥有25%的市场份额；在亚洲，寺库以15%的市场份额成为亚洲最大的高端消费及服务平台。
不过，寺库在美上市之前，其品牌传播的方向也比较模糊。众所周知，全球奢侈品大多来自欧洲，中国几乎缺席，所以很少有媒体记者去了解其品牌，很多美股投资者也不太关注。寺库CMO杨静懿也坦言，中国消费者在全球奢侈品消费中的地位越来越高，但奢侈品牌仍然以欧美为主。
由于奢侈品价格昂贵，交易大多是线下进行，线上业务并不占主导地位。对此，自媒体人八戒撰文指出，寺库采取的是线上+线下的模式，这对于寺库来说，是比较慢热的。互联网观察员米小斌表示，“寺库在互联网圈的火爆，和它的定位息息相关，大部分互联网公司主打长尾市场，以高性价比和数量取胜。寺库的定位是高端、精品，它的APP就是探索精品生活方式。打开寺库的网站，随便浏览，用户就会被动辄上万的价格所震惊。在寺库2017秋季热卖产品指南页面，女士装饰包的平均价格在1万左右，最低的也有1000多。”
事实上，寺库不愿将自己定义为“奢侈品电商”公司，其奢侈品电商业务仅占三分之一。2013年，在一场公开论坛上，寺库集团创始人兼CEO李日学表示，寺库虽然有线上线下奢侈品销售服务，但并不是“奢侈品电商”概念。据自媒体八戒网报道，寺库内部人士透露，他们之所以一定要做线下业务，是因为他们的内部数据显示，线上用户转化率为3%，而线下用户转化率为21%，是线上用户转化率的7倍。
尽管寺库不愿意与阿里巴巴、京东、唯品会进行比较，但其业务与这些公司“类似”。
寺库主打“奢侈品电商”概念，但业务并不占主导地位，IPO融资后，大部分资金将用于拓展线下门店。寺库获得E轮融资后，李日学表示，未来2-3年，主要还是以电商业务为主，但会在金融、拍卖、物流、出行等领域进行全面布局；在金融方面，与京东白条类似，寺库的消费白条业务也将在近期上线。
一位证券分析师对蓝鲸TMT记者表示，阿里和京东太强大了，阿里预计市值3000亿美元，京东市值超600亿美元，逼近百度，而且整个集团拆分成多个业务板块，可谓百花齐放。但寺库的市值还不到阿里的1%，所以理性冷静的美国投资者都忽略了它。
几乎是血腥的清单
五年过去，寺库的融资热情逐渐减退。
2008年，李日学创办寺库。2011年7月，IDG资本向寺库投资1000万美元。随后，2012年5月和2013年8月，寺库又获得数千万美元融资。此外，中国银泰资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等资本也加入其中。
2014年，IDG资本、中国银泰资本等投资者在寺库D轮融资中又追加1亿美元；2015年，中国平安集团在其E轮融资中投资5000万美元，占到D轮融资的一半。
招股书显示，寺库在截至2017年6月30日的过去12个月内共计营收4.37亿美元，而截至2017年6月30日的六个月内净利润仅为5234.4万元人民币，勉强实现盈利。而2015年和2016年，公司净亏损分别为2.22亿元人民币和4460万元人民币。
招股说明书显示，寺库此次发行的主要目的是为股东创造一个开放的市场，通过提供股权激励留住人才，并获得额外资金。本次发行所得款项将用于以下用途：
“约6000万美元将用于投入市场营销和品牌推广活动，包括加强品牌覆盖和推广活动、设立额外的线下体验中心、增加活跃客户等；约3000万美元将用于扩建物流网络；约1500万美元将用于加强IT基础设施和技术能力。”
对于寺库上市首日收盘价低于发行价的情况，寺库首席运营官陈建豪并不担心：“业绩会说话，未来大家看到我们在市场上的整个发展，相信到时候会更清楚。”
有评论人士分析称，另一家电商品牌唯品会当年也突破了发行价，但3年内涨幅已达69倍。寺库会成为下一个唯品会吗？不过，很多人更愿意拿奢侈品鼻祖米兰站作为参照。米兰站创始人姚军2001年在香港创立品牌，是一家面向全国的二手奢侈品交易平台，在香港、澳门、上海、北京等城市均设有门店，主营手袋、服饰、皮具、二手手袋等商品，以物美价廉的销售方式受到不少顾客的青睐。
2011年上市时获超额认购2178.5倍，荣获当年“新股超额认购王”称号。自2012年起，已连续五年亏损。最新半年报显示，公司上半年营收1.5亿港元，较上年同期下降3.2%，净亏损3170万港元，同比下降16.4%。寺库或将步米兰站后尘。
此外，电商品牌走秀网CEO纪文宏因涉嫌走私数亿元被捕，也给寺库带来新的挑战。有分析认为，由于跨境电商与跨境物流息息相关，而我国目前跨境物流体系并不完善，货物送达周期相对较长。同时，跨境电商物流运输时间长、耗时长，容易造成商品破损甚至丢失。加之主要依赖空运，导致物流成本高昂。作为美股上市公司，寺库需要提高利润、降低成本，这给内部监管增加了难度。
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