洪浩：黄金白银涨势未完，房地产出现令人鼓舞的变化
概括：
洪浩表示，与人均GDP相当的国家相比，我们的消费占GDP比重还较低，在经济放缓的背景下，刺激消费尤为重要。
我们希望在经济放缓的背景下，消费能够对经济发展发挥更大的促进作用。目前土地出让收入在减少，开征消费税可以缓解地方财政压力。但现在开征消费税会挫伤消费端的消费热情，可能会造成一次性的下行影响。
在房地产市场，我们观察到一些令人鼓舞的变化。在过去的两周里，北京、上海和深圳的二手房交易非常活跃。事实上，深圳的二手房交易是近四年来最高的，反映了住房改善需求的存在。一线城市的房地产交易往往是领先指标，这让我们看到一些令人鼓舞的变化。
在贵金属市场中，黄金和白银的价格与劳动生产率周期相关。当劳动生产率上升时，经济对货币的需求增加，推高黄金价格。黄金的长期趋势是，即使它不再是主要支付手段，但作为储备货币，其价格仍有上涨空间。
问：过去几周，我们看到一些数据在向好，比如北京、上海、广州、深圳四地的新房和二手房销量都出现了明显反弹，同时我们看到二手房的挂牌量似乎已经见顶，正在回落。总体来看，您认为房地产市场是否正在接近底部？
洪浩：我觉得现在还不能说底部。
房地产是地方生意，我们看到地方政府因地制宜出台政策，房地产新政出台后，我们看到新房销售有所回升，但6月份又回落了。近两周，一线城市——北京、上海、深圳的二手房销售非常活跃，甚至深圳的二手房销售量创下了近四年来的最高水平，反映出居民改善住房的需求是存在的。但一手房还是存在一些问题，主要是开发商想去库存，但价格是定下来的，不能随意降价来以价换量。即使开发商打折出售一个新楼盘来清库存，附近类似楼盘的居民也会去捣乱。因此，还不算“见底”，但我们也看到了一些令人鼓舞的变化。特别是一线城市的房地产交易，往往是一个先行指标。如果出现回暖，一般是一线城市先回暖，其次是二三线城市。
问：最近两三周，关于税收，特别是消费税改革的报道很多，您认为这将会带来什么影响？
洪浩：消费税的开征，对消费者来说可能不算特别好的消息。公共财政端出台这样的政策我们可以理解，毕竟之前土地收入占地方财政收入的50%甚至更多。从2021年房地产最高峰到现在，卖地收入每年都在下降。可想而知，在财政收支本来就不平衡的地方，问题尤其严重。据悉，如果开征新的消费税，是中央和地方共同承担的税，地方政府甚至会多拿一点，也就是从财政端弥补土地收入的不足。
但是对于消费端来说，我国消费占GDP比重超过40%，与其他同等发展水平的国家相比，我们的比重其实是比较低的。我们多次讲过刺激消费的重要性，也就是说，希望在经济放缓的时候，消费能够对经济增长起到更重要的促进作用。如果现在开征消费税，会挫伤消费者在消费端的积极性。借鉴其他国家的历史经验，澳大利亚在实行GST的时候，造成了社会零售的一次性下滑；在日本，我们也发现类似的现象。所以，开征消费税的主要目的是弥补地方财政收入的不足，但可能会对社会消费造成一次性的下行影响，这时候就不宜增加税负。
问：有学者建议消费税改革首先以奢侈品为试点，事实上，近期奢侈品需求并不理想，引发市场对中国高端消费的担忧。
洪浩：我们刚才说了，如果在这个节点上调消费税，对消费来说不是一个好消息。当经济放缓的时候，我们要考虑减轻全社会的税负，增加大家的可支配收入。所以我觉得，这个时候如果增加税负，一定要有对冲，增加某一税种，同时降低另一税种，是可行的。消费税的好处就是可以让税收更加透明，毕竟中国只有8000万人缴纳个人所得税，很多税种都处于灰色地带。但现在要改革消费税，一定要多跟社会各界交流，让大家更清楚这个税种的目的，它对冲了哪些税种，产生了哪些社会后果等。其实我们的一些消费品已经征税了，比如进口洋酒的关税在50%到100%之间，一些奢侈品的税也很高。 这也是为什么内地消费者喜欢到海外或者去海南免税店买奢侈品的主要原因。但是从去年开始，不只是在内地，就连在中国香港，奢侈品的销售也大打折扣。比如古驰等品牌在中国的销售额下降了三分之一，劳力士等名表在内地和香港的销售额也出现明显下滑。从这些公司在中国的财务报表上，我们可以看到非常明显的销售额下滑。我觉得，千万不要在这个时候增加全社会的税负。如果真的开征所谓的消费税，我希望会有减税来抵消它的影响，比如提高最低工资收入水平门槛。我前面也说了，这个时候增加税负是不合适的。
问：特朗普提出征收60%的关税，您认为实施的可能性有多大？另外，如果回顾特朗普的任期，此前的关税政策主要产生了哪些影响？
洪浩：很多美国进口商都在囤货，提前为特朗普的60%关税做准备。当然这个所谓的关税承诺也可能是竞选的噱头或者口号，希望吸引眼球，帮助他赢得大选，所以我不认为会完全落实。2018年特朗普上台，对华发动贸易战，此后中国对美贸易逐渐下滑，从第一名降到现在的第三名，墨西哥和加拿大位列前两位。但是美国对华贸易逆差，以及中国的外贸顺差、央行外汇储备还在增长。这说明我们中国的相对出口优势不是来自政府补贴，而是来自滚滚而来。这几年我们中国企业很多都跑到墨西哥去供应北美市场。那么，加征60%的关税就能限制包括中国在内的各国对美出口吗？我觉得不一定。 反而会伤害美国消费者的权益。所以，我觉得大家也不必太过担心。等他上台，能够发起关税攻势的时候，就是2025年第一季度了。同时，加征关税也不是总统一个人就能决定的，还需要走程序，还要经过国会投票，就算最终实施，也给中国企业留出一些准备的时间。
问：您在最近的演讲中说，黄金和贵金属总体上可能与劳动生产率周期存在一定的关系。这是其他经济学家很少听到的观点。您如何看待这整个逻辑？
洪浩：我们在图中可以看到一个非常明显的相关性，黄金周期一般会滞后劳动生产率周期7-11年左右，什么时候劳动生产率回升——因为整个社会经济增长都依赖于劳动生产率的提高、人口增长、综合劳动生产率的提高，这是人和资本的相互作用。
在布雷顿森林体系崩溃之前，也就是上世纪 70 年代初，黄金是储备货币。当劳动生产率提高，整个经济周期重新回暖时，经济增长必然需要更多的货币。这就说明经济增长影响黄金的需求。所以当劳动生产率周期向上时，就带动经济周期复苏向上，这时候货币需求就增加，体现在黄金、白银等贵金属价格的上涨上。
布雷顿森林体系崩溃之后，美元成为世界储备货币，黄金仍然发挥着全球储备货币的作用。最近我们看到中国人民银行连续近两年都在买入黄金，补充黄金储备。与此同时，全球金价也不断上涨。整个市场也在告诉我们，当经济发展了，我们的储备增加了，即使黄金不再是主要的支付手段，但作为储备的一部分，它还是会被动上涨的。这就很好的解释了，当经济发展上涨的时候，黄金也会上涨。
我们也看到美国在印更多的美元，美联储的资产负债表从2008年的8000亿美元增加到现在的8万亿美元，欧洲央行的资产负债表甚至比美联储还要大，中国、日本的央行也不甘落后，各国的资产负债表都在变大，这不仅仅是为了宽松货币供应量，也是经济发展的需要。现在我们还看到一场新的革命，第四次工业革命正在展开，就是AI革命。但是这次新的工业革命带来的后果就是货币的需求会增加。所以作为储备货币，不管你是印纸币来适应这个新的时代，还是从历史规律来看，我觉得黄金、白银这些贵金属还远远没有上涨的趋势。