【光大纺织服装| 【公司深度】格丽丝：业绩高增长+战略清晰，本土高端时尚集团蓄势待发
◆公司简介：立足本土高端女装，开展国际并购，打造时尚集团
公司成立于1999年，历经20年的发展，主品牌格丽丝在研发、设计、品牌形象等方面积累了日益扎实的高端女装品牌运营能力。 2015年上市后，推进多品牌战略，进行了六次小规模并购。 目前，已完成对德国高端女装品牌、美国轻奢时尚品牌Ed Hardy、法国轻奢设计师品牌IRO、东西方元素融合的设计师品牌TAM的收购。 四个新品牌（还有比利时设计师品牌收购正在进行中），以及在线代理百秋网。 品牌矩阵日趋完善，线上线下渠道打通，多个品牌爆发，志在成为“具有国际竞争力的本土高端时尚集团”。
◆ 短期亮点：主品牌内生突出+新品牌持续增长，业绩亮眼
2011年至2017年，公司营收从4.99亿增长至20.53亿，复合增长率达26.58%。 归属于股东的净利润从9700万增长至3.02亿，复合增长率达20.92%。 业绩保持较高增速。
公司业绩增长自2016年开始加速，2017年和18H1营收同比分别增长81.35%和39.15%，主要得益于主品牌的复苏以及收购品牌的陆续整合。 其中，主品牌的提升主要得益于行业调整到位、回归健康增长。 产品、服务、渠道等方面升级见效，推动主品牌门店效益2017年、18H1分别增长23%/10.3%，内生增长突出； new 在高级品牌方面，Ed Hardy 和 IRO 合并后基础稳固，业绩提升。 /TAM在国内逐步推行，发展潜力巨大。 百秋网络持续健康发展。 新品牌的健康表现也为公司的持续增长做出了贡献。
◆长期展望：轻奢行业空间广阔，公司借鉴领先企业经验，多品牌战略初见成效
我国轻奢市场发展落后于美国和日本，但目前增速较高，预计年复合增长率为10.28%。 本土品牌有品类差异化竞争的机会。 我们剥离了国外领先企业LVMH成功实施多品牌战略的经验，认为多品牌战略是时尚集团做大做强的必由之路，可以避免业绩波动。单一品牌，分散风险。
Elise通过国际并购坚定推进国际多品牌战略。 目前，所收购品牌投资后运营良好，开店及业绩符合预期。 比如Ed Hardy持续健康成长，推出子品牌X，2017年已实现盈亏平衡。等等。 同时，公司多品牌运营效益已初步释放，已体现在费用率、人力效率等方面。
◆盈利预测及估值
公司是国内高端女装行业的领先者。 坚持打造“具有国际竞争力的高端时尚品牌集团”的目标。 集团管理能力较强，多品牌战略顺利实施，协同效应有望逐步体现。 主品牌Elise在16Q4复苏后实现稳定内生增长，新品牌Ed Hardy、IRO、VT等加速扩张，健康成长。 公司2018-2020年EPS维持在1.10/1.37/1.65元，对应2018年PE的15倍。短期回购计划提振信心，维持“买入”评级。 给出2018年PE估值21倍，目标价23.10元。
◆风险提示
经济低迷消费疲软，新品牌推广不及预期，并购整合不当。
关键假设
我们对公司不同品牌的发展动力进行了拆分：1）主品牌将保持稳定增长，体现在内生同店增长的贡献上，渠道数量有望企稳小幅增长； 2）小品牌中，Ed Hardy将保持快速增长。 其他小品牌IRO、VT也在国内稳步扩张，带来新的增长点。 百秋网络持续稳定增长。
预计随着品牌及业务结构的变化，毛利率将稳定并略有下降； 多品牌战略发挥协同效应，管理优势凸显，促销及管理费用率下降。
创新
我们从短期和长期两个角度分析公司的发展亮点，并深入探究其背后的逻辑。 其中，短期亮点在于，公司在行业调整背景下经营能力跑赢同业，从而引领提升速度和幅度。 长期亮点在于公司坚定不移地通过国际并购实施多品牌战略，并具有较强的执行能力。 与国外龙头企业LVMH、LVMH相比，他们通过收购（包括出售）实现了业务扩张和转型，对公司的发展战略有一定的借鉴作用。 意义。
股价上涨的催化剂
主品牌同店有机增长超出预期；
新品牌店开业效果及进度好于预期；
多品牌协同效应得到发挥，公司运营效率显着提升，渠道议价能力显着增强；
新的外部并购启动。
估值及目标价
我们预计公司2018/19/20营收将分别增长22.0%、19.2%、16.9%至25.05亿元、29.85亿元、34.91亿元，归属于母公司净利润将增长22.9%、23.9%、20.9%至3.71、460、5.57亿元。 预计2018-2020年EPS为1.10/1.37/1.65元。
绝对估值DCF测算公司合理价格为28.47元，相对估值给予公司2018年21倍PE，对应价格为23.10元。 我们给予公司目标价23.10元，维持“买入”评级。
目录
1、公司概况：主品牌基础雄厚，新品牌蓄势待发。
1.1. 主打品牌：20余年高端女装品牌运营能力积累
1.2. 新品牌：收购扩大品牌矩阵，完善线上线下布局
1.2.1. 并购历程：2015年上市后推进多品牌战略，执行力强
1.2.2. 品牌矩阵：定位轻奢，拓展客群
2、短期亮点：业绩突出、增长动力强劲
2.1. 业绩：主品牌持续提升，新品牌增长潜力大
2.1.1. 主品牌：16Q4开始回暖，至今保持健康增长。
2.1.2. 新品牌：加强国内布局，潜力充足
2.2. 背后逻辑：行业调整到位+公司运营能力突出
2.2.1. 行业方面：调整到位，回归健康增长
2.2.2. 公司方：产品创新+服务升级
3、长远视角：从国际经验看的长期发展战略
3.1. 行业：轻奢行业发展迅速，多品牌战略是大势所趋。
3.1.1. 发展情况：我国轻奢行业发展速度高于美国、日本。
3.1.2. 竞争格局：中国本土轻奢品牌拥有差异化发展机会
3.2. 国际领先经验：品牌并购助做大，多品牌战略促增长
3.2.1. 多品牌战略是集团做大做强的重要途径
3.2.2. LVMH：“只要最尊贵”，并购打造的奢侈品领跑者
3.2.3.：资产交易助力转型，收购策略更加人性化。
3.2.4. 参考意义：定位轻奢+践行多品牌战略具有长期合理性
4、财务分析：业绩健康增长，结构多元化
4.1. 公司层面：业绩中高速增长，协同效应初步体现。
4.1.1. 财务指标：多方面健康增长
4.1.2. 协同效应：成本率和人力效率初见成效。
4.2. 与同行比较
4.2.1. 品牌结构：多梯度小品牌快速增长，占比逐步提升
4.2.2. 渠道情况：门店调整较为温和，单店效率较高。
4.2.3. 财务指标：收入和利润稳定增长，盈利能力和运营能力行业领先
5、利润及估值
5.1. 利润和估值
5.2. 相对估值
5.3. 绝对估值
5.4. 投资评级
六、风险提示
图1：格力斯概况
图2：创始人及一致行动人持股近60%
图3：2011年～主要品牌营业收入及增速
图4：2011年~主要品牌毛利率
图5：2011年主要品牌专卖店数量及增速~
图6：2011年～主要品牌单店业绩及增速
图7：2012年高端女装品牌营收增速对比（%）
图8：主要高端女装企业主营业务/主品牌店业绩对比
图9：Hardy品牌（含X）2016年营收~
图10：2017年代表性高端女装企业研发费用率
图11：2017年代表性高端女装企业直销收入占比
图12：2011年主要高端服装企业主营业务收入同比增速（%，剔除合并影响）
图13：2011年~主要高端服装企业主营业务毛利率（%，剔除合并影响）
图14：奢侈品市场结构变化
图15：中美日轻奢行业发展阶段
图16：中美日人均GDP（美元）比较
图17：MK公司营收类别结构（2018财年）
图 18：2017 年 收入（按类别）
图19：2017年按类别划分的收入
图20：2017年安正时尚品类收入
图21：对国外品牌的偏好有所下降，尤其是服装、化妆品等。
图22：当前高端消费品企业市值（亿美元）
图23：高端消费品公司最新财年营收（亿美元）
图24：LVMH在中国、日本和美国的奢侈品零售市场份额
图25：中国、日本、美国奢侈品零售市场份额
图26：LVMH 5大部门重点品牌
图27：品牌矩阵及代表品牌介绍（2017年）
图28：LVMH并购流程
图 29：LVMH 2000 年收入明细（百万欧元）
图30：2000年LVMH各业务收入占比-
图31：2000年LVMH各业务的增长率-
图32：LVMH股价表现及驱动因素（欧元，截至2018/9/12）
图33：LVMH主要发展阶段划分
图34：LVMH毛利率历年波动并上升
图35：LVMH净利率多年来趋于稳定
图36：LVMH的库存周转率多年来变得更加稳定。
图37：LVMH历年库存规模及增速
图38：LVMH并购管理流程
图 39：2004 年 - 收入细目（百万欧元）
图40：2004年-各业务收入占比
图41：2004年-奢侈品及零售业务增长率
图 42：2004 年——奢侈品收入细分（百万欧元）
图43：2004年-奢侈品业务收入占比
图 44：2000 年-奢侈品收入增长分布
图 45：2004 年 - 零售收入分配（百万欧元）
图46：2004年-各零售业务收入占比
图47：2000年——零售业务收入增长明细
图48：主要发展阶段划分
图 49：股价表现及驱动因素（欧元，截至 2018 年 9 月 12 日）
图 50：~毛利率、净利润率
图 51：~库存周转率
图52：添加摇滚元素以区别于原始风格
图53：2011年~公司各品牌营收（百万元）及增长率（%）
图54：2011年~公司归属于母公司净利润（百万元）及增长率（%）
图55：2011年~公司毛利率、净利润率
图 56：2011 年~公司费用率
图 57：2011 年~公司库存及周转率
图58：2011年~公司应收账款及周转率
图59：2011年公司经营活动产生的现金流量净额~
图60：公司员工薪酬相关费用占营收比例（%）
图61：公司渠道相关费用占营收比例（%）
图 62：上海国金中心商场简介
图63：IRO品牌上海IFC店
图64：近三年公司平均人员效率变化
图65：公司设计研发相关费用及占比变化
图66：公司广告费用及占比变化
图67：主要高端女装企业（家）主要品牌渠道数量
图68：主要高端女装企业主品牌单店销售额（万元）
图69：主要高端女装企业营业收入增速
图70：主要高端女装企业净利润增速
图71：主要高端女装企业毛利率
图72：主要高端女装企业净利润率
图73：主要高端女装企业库存周转天数
图74：主要高端女装企业库存合计（百万元）
图75：主要高端女装企业应收账款周转天数
图76：主要高端女装企业应收账款总额（百万元）
图77：主要高端女装企业经营活动产生的现金流量净额（百万元）
图78：公司历史PE-ttm走势（更新至2018/9/17）
表1：Ellis品牌概况
表2：Ellis品牌子系列概览
表3：埃利斯的生产、销售和设计模型
表 4：Ellis 多品牌路径
表5：公司六大品牌
表6：新品牌调性更高
表7：公司第二期限制性股票激励计划解锁对象
表8：公司各品牌营收、门店数及毛利率
表9：全球轻奢市场不同发展阶段的时间划分及特征
表10：集团主要活动
表11：近期品牌销售情况汇总
表12：与LVMH产品主要价格区间对比
表13：YSL弥补了Gucci销量的下滑
表 14：多品牌战略对高端/平价奢侈品牌的好处
表15：同业比较
表16：重点项目预测表
表 17：可比公司 PE 比较
前言
公司成立于1999年，2015年上市，凭借近二十年精耕高端女装运营经验，现已完成五次并购（其中一次收购比利时设计师品牌Jean Paul Knott）。 实施过程中），正朝着“具有国际竞争力的高端时尚品牌集团”的战略目标稳步前进。 公司短期着眼于内生因素驱动的业绩增长，长期着眼于多品牌战略带来的广阔前景。
公司业绩稳健增长的逻辑在于，在行业复苏的背景下，主品牌由于产品和会员服务的不断升级，持续表现出色，带动内生增长。 新品牌受益于成熟高效的集团管理模式健康成长。 新老品牌均继续表现出色。 发展势头强劲。
剥离国际时尚消费品行业两大巨头LVMH和该公司的多品牌战略后可以发现，平价奢侈品行业的特点以及该行业在我国的巨大发展空间提供了为本土轻奢群体的崛起提供了肥沃的土壤。 在多品牌战略中，在推广方面表现相对突出的Elise（收购品牌数量多、收购次数多、品牌管理好），有望成长为优秀的多品牌平价轻奢时尚集团。
一
公司简介：主品牌基础雄厚，新品牌蓄势待发。
公司自1999年成立以来，历经多年发展。 其主品牌已深耕国内高端女装领域，并通过多次并购初步构建了从高端到轻奢定位的多品牌矩阵。 愿景是打造“具有国际影响力的中国高端时尚品牌集团”。
1.1. 主打品牌：20余年高端女装品牌运营能力积累
夏国新先生于1996年创立主品牌，并于1999年创立Elesi公司（目前创始人夫妇持股近60%，为公司实际控制人），定位高端女装，秉承优雅、时尚、品质完美的现代都市风格。 目前包括三大系列：正装系列、休闲系列、高端成衣系列FIRST、线上品牌WITH SONG。
上市前，公司专注于主品牌，积累了丰富的高端品牌运营经验，展现了卓越的运营能力：1）研发方面，拥有包括前YSL产品研发总监Jean Paul先生在内的强大研发团队诺特。 团队; 2）品牌营销方面，借助米兰时装周、纽约时装周、北京祠堂秀等多个大型秀场，持续塑造高端品牌形象，着力持续提升除传统渠道外，还通过新的营销渠道提升品牌影响力。
经过20多年的发展，主品牌已取得了较为稳定的市场地位。 据中国商业信息中心统计，主品牌连续八年（2011-2017年）同品类综合市场占有率跻身前十。 2017年，跻身前三名。 竞争品牌包括包子、、雅莹、浪子、威格。 饭菜、九子等
在经营模式上，主品牌在生产端采用自制生产、定制生产、委托加工相结合的模式，在销售端采用直营和分销相结合的模式。 截至2018年6月底，主品牌拥有直营店159家。 经销店153家，占比分别为51%、49%。
1.2. 新品牌：收购扩大品牌矩阵，完善线上线下布局
1.2.1. 并购历程：2015年上市后，推进多品牌战略，执行能力强。
2015年，公司在上交所上市后，提出了以打造中国高端时尚集团为目标的新发展战略，通过品牌收购逐步实现多品牌集团化运营。 已完成四个国际时尚品牌的收购。
通过主品牌运营和并购，公司目前拥有中国高端女装品牌“”（自有品牌）、底蕴深厚的德国高端女装品牌“”、美国轻奢时尚品牌“”以纹身为品牌图腾的“Ed Hardy”、清爽酷炫的法国奢侈品设计师品牌“IRO”、东西方元素融合的美国设计师品牌“”（简称“VT”），五个定位、风格各异的线下品牌而网络自有品牌“WITH SONG”则是指匹配个性化、多元化时尚需求的多品牌、多品类、多风格的时尚群体。 与此同时，该公司近期宣布计划收购比利时设计师品牌Jean Paul Knott在大中华区的所有权。
公司新的战略目标是成为“具有国际竞争力的高端时尚品牌集团”，旨在利用多年的设计研发经验、品牌管理经验、渠道和供应链资源，逐步实现多品牌集团协同是Elise的主打品牌。 发展战略目标。 公司未来将不断引入新的品牌和业务，并在收购过程中坚持“一二生存原则”。 也就是说，在目标选择决策和未来业务实施之后，将评估公司发展成为细分市场中最好的公司之一的潜力。 严格标准，严格控制标准质量。
1.2.2. 品牌矩阵：定位轻奢，拓展客群
针对不同的客户群，公司目前拥有6个品牌，优势互补，客户群拓宽，渠道齐全，色调丰富，推动公司长期稳定发展。 目前，多品牌运营的协同效应逐渐显现，业绩增长动力充足。
公司自成立以来，始终坚持以经营高端时尚品牌为主营业务。 无论是自有品牌Elise，还是公司旗下的国际品牌Ed Hardy（及Ed Hardy X）、IRO、VT，无一不是以审美品味和追求时尚的高端收入群体为目标客户群，将帮助公司构建多品牌矩阵。 同时，在高端到轻奢的大基调下，不同品牌风格和覆盖品类各有优势，目标客户也略有不同。 该战略的主要优点是：1）覆盖不同细分市场的需求，拓宽目标市场份额； 2）一定程度上分散了流行趋势快速变化带来的风险。
收购的品牌调性更高（高于公司自有品牌）。 受到众多知名明星的喜爱，已在全国多个核心商圈进行部署。 已初步积累渠道认知度和影响力，未来发展潜力巨大。
自主品牌Elise和各个新品牌各有千秋，可以互相借力，优势互补。 公司的品牌矩阵帮助国际品牌顺利渗透中国市场。 此外，各品牌能够充分发挥协同效应，对内可以有效提高资源配置效率，对外有利于增强公司的渠道议价能力。
公司通过收购拥有丰富的中高端国际时尚品牌电商运营经验的百秋网络，让其国际品牌在中国的线上推广更加顺畅（目前百秋网络已与Ed Hardy合作，发展线上业务，预计2018年线上业务将进一步加强），线上运营能力得到提升。 2017年，公司线上营收9262万元，同比增长25.81%。
1.3. 团队：股权集中、激励充足
公司股权相对集中，创始人夏国新及其一致行动人合计持股近60%。 此外，夏国栋等公司管理人员通过同感投资持有公司2.67%的股份。
此外，公司核心人员积极性充分，有利于品牌长期稳定发展。 利用激励竞争机制提高员工工作效率，吸引优秀人才，目前我们推出了两期限制性股票激励计划。
2015年7月15日，公司发布第一期限制性股票激励计划草案。 7月28日，发布修订草案。 8月18日，完成对公司管理人员及公司核心业务（技术）人员（不含董事、高级管理人员）等180人的26.29元/股的支付。 授予激励对象限制性股票564.87万股，分两期解锁。 解锁目标是在2014年的基础上，2015年、2016年归属于上市公司股东的非净利润增速分别不低于10%、35%。 。 本期限制性股票激励计划的业绩目标均已实现。
公司于2017年1月20日发布第二期限制性股票激励计划草案，并于1月21日发布修订草案。5月22日，共计321名公司管理人员及核心业务人员（技术）人员（不含高级管理人员）15.39元/股。 限制性股票，分两期解锁。 解锁目标为以2016年为基础，2017年、2018年本次及后续激励计划扣除激励成本前归属于上市公司股东的非净利润增速分别不低于35%、45% 。 目前，该计划第一个解锁期的解锁条件已满足。
二
短期亮点：业绩突出、增长动力强劲
2.1. 业绩：主品牌持续提升，新品牌增长潜力大
公司的发展历史可分为两个阶段。 2011年至2015年，公司收入主要贡献于主品牌。 2016年，公司并购的目标品牌开始逐步贡献业绩。
1）2011年至2015年，公司营收持续扩张，由4.99亿元扩大至8.35亿元，期间复合增长率为13.74%；
2）2016年以来，新品牌逐步整合，极大提升了公司业绩，带动2016年、2017年收入同比分别增长35.53%、81.35%、39.15%。剔除整合影响，主品牌2016年有所下滑，但16Q4有所改善，并持续至今； 同时，前期整合的目标品牌在投资后呈现出健康的有机增长。
2.1.1. 主品牌：16Q4开始回暖，至今保持健康增长
主品牌销售收入由2011年的4.95亿元增长至2017年的9.62亿元，年复合增长率为11.56%。 其中，2012年至2013年，主要品牌渠道和收入规模均在扩大。 主品牌收入保持了20%左右的良好增速，渠道数量也从2011年的292个增加到2013年底的峰值362个。
2014年以来，受高端女装行业调整影响，公司渠道端进行调整优化，总量开始萎缩。 2014年至2016年，门店总数分别减少2.21%/1.98%/1.73%，相应的收入增速出现波动。 2014年至2015年，主品牌收入分别增长4.72%/12.28%。2016年，受加盟渠道表现不佳影响，主品牌收入下降4.63%。
公司主品牌营收自年初以来就呈现改善态势。 16Q4，直营渠道收入增速提升，加盟渠道收入增速转正。 2017年，主品牌营收持续复苏，在门店总数持续小幅萎缩的背景下，同店增长表现突出。 促进收入良好增长。 2017年，主品牌收入同比增长20.76%，平均门店销售额同比增长23%，直营店同店增长22%。 收入增长主要由同一家商店贡献。
自2018年以来，主要品牌的内源性单店表现一直保持良性。 尽管由于消费者环境的变化，第二季度放慢速度，但仍保持健康的水平。 主要的品牌收入和主要品牌收入分别增长了17.60％和14.87％。 相应的外部增长速度分别为-1.24％和-3.11％； 在2018年上半年，每月的平均商店销售同比增长10.30％，其中直接经营商店的每月平均商店销售同比增长14.72％。
在盈利能力方面，自2011年以来，主要品牌的毛利率基本上一直稳定，维持在70％左右。 2017年，主要品牌的毛利率分别为71.49％和71.33％。
自2016年第四季度以来，高端女装行业已经进行了早期调整，其绩效增长率已经恢复，并且已经恢复了健康的增长。 与其他品牌相比，该公司的主要品牌Elise在恢复势头和幅度方面处于行业的最前沿。 主要品牌的商店效率继续提高。 2017年，该公司主要品牌女装的平均商店效率增长了27.89％，达到299万元，趋势正在提高。
2.1.2. 新品牌：增强国内布局，足够的潜力
从2016年到2017年，该公司收购的Ed Hardy，IRO和VT已连续合并，并且多品牌战略顺利制定，Ed Hardy，收入和商店效率稳步增长； 2017年收购的IRO和VT品牌在该国推广。 目前，许多城市已经开设了终端商店。
※埃德·哈迪（Ed Hardy）：商店开始成形并为性能做出重大贡献
截至目前，Ed Hardy和Ed Hardy将来，ED Hardy系列品牌将继续扩大主要城市核心商业区的渠道，并将负担得起的奢侈品趋势文化推广到更大的目标市场。
目前，埃德·哈迪（Ed Hardy）逐渐成为公司业绩增长的重要推动力。 在2016年和2017年，Hardy分别贡献了2.43亿元，4.36亿元和2.47亿元的收入，占总收入的22％，21％和23％。 （Ed Hardy品牌在2016年5月合并了其股权的65％，2016年8月占其股权的15％）。 2017年，该品牌的同店销售额增长了7.43％，其中直接经营的同店销售额增长了15.67％，从而实现了稳定的增长。
在在线业务扩展方面，埃德·哈迪（Ed Hardy）与公司的电子商务启动了在线合作； 在新品牌和新类别方面，时尚品牌Ed Hardy X（时尚运动，内衣，家具，家庭家具）已于2017年推出，儿童服装系列Baby Hardy也在准备。 随着新类别的逐步扩展，预计该品牌的收入将来会进一步增长。
※：在延长的膨胀期间，底部很小且快速增长
第一家国内商店于2016年4月推出。截至2018年6月底，全国有35家商店，其中包括27家直接经营的商店和8家分销商店。 在2017年和2018年，收入分别达到9774万元/5225万元人民币，同比增长230.46％/26.81％。 该品牌在2017年取得了成功，其定位略高于主要品牌。 单店商店效应（基于2017年收入的平均收入/年底的商店数量）为416万元人民币，这是一个出色的表现。
将来，该品牌将主要扩展到一流城市的核心业务区，每年开放双位商店，逐渐增加其份额，其增长前景将逐渐变得更加清晰。
※IRO：该公司拥有全球业务，预计将稳步贡献净利润
IRO于2017年开始其国内渠道布局，带来了新的增长。 作为国际品牌，IRO不仅在法国（其出生地）发展良好，而且还进入了许多国家和地区，例如美国，德国，英国，西班牙，丹麦和韩国。 在中国大陆，第一家IRO商店于2017年4月在上海 Plaza开业，然后连续在北京SKP， Deji和其他地方开设了商店。 截至2018年6月底，IRO在世界各地有36家直接经营的商店，在中国拥有8家商店。
2017年，合并收入分别为3.95亿元/2.44亿元（该品牌于2017年4月合并）。
同时，该公司重新调整了其IRO业务系统，并通过收购Inno 的80％的Inno （中国大陆IRO品牌的区域运营实体），完全接管了其国内业务运营。 预计将来每年都会以高单位水平开设商店。
※VT：独特的设计师品牌，逐渐扩展到中国市场
2017年9月，该公司收购了 Tan股权的75％，并获得了中国大陆TAM品牌的所有权； 截至2018年6月底，VT品牌已在北京宫中央购物中心，深圳 Plaza和其他地方终端商店开设了3家商店。 达到267万元的收入（该品牌于2017年11月合并）。 将来，VT将加速其国内晋升。 它以前在世界各地有33家商店（在中国大陆没有商店）。 预计2018年将在中国开设约15家商店，将来商店开业的速度将进一步加速。
VT品牌拥有丰富的遗产，作为具有独特风格的设计师品牌，客户群具有很高的忠诚度。 可以预期，随着国内布局的逐渐发展，VT品牌规模将通过将主要品牌的资源逐渐扩展，以渠道，运营和其他方面的资源进行扩展。 此外，VT的主要产品包括服装，手袋，配件，香水，鞋子等，具有丰富而全面的类别，这将进一步扩大公司的产品类别。
2.2. 其背后的逻辑：实施行业调整是更好的 +公司的运营能力非常出色
在倍数方面，该公司的品牌定位为负担得起的奢侈品。 自2016年下半年以来，品牌服装行业已经逐渐进行了调整并显示出健康的增长。 其中，该公司所在的高端女装行业也显示出改进，该行业的特征促进了更明显的速度和恢复幅度。 同时，2017年的高端消费环境更好。 该公司的整体业绩非常出色。
2.2.1. 行业方面：调整已经到位并恢复健康的增长
品牌服装行业在2012年之前的发展相对广泛。尽管增长相对较高，但库存挤压，溢价价格膨胀以及渠道变化等问题已经累积了。 因此，该行业从2012年到2016年进行了长时间的调整。2017年，该行业逐渐调整到位，并恢复了健康的增长。
高端女装行业的趋势基本上与品牌服装的趋势相一致，并且改进的起点比其他子工业的趋势稍早。 从业内公司的业绩数据来看，在经历了行业调整，收入增长放缓甚至从2012年到2015年的几年中，大多数与高端女装行业有关的公司都开始改善。 在2017年，销售增长大幅加速，并且通常恢复了。 ，恢复的时机和幅度是品牌服装行业中最高的。
高端妇女服装的早期恢复与行业本身的特征有关：1）小规模，高质量的渠道，相对稳定的客户流量以及对新兴渠道的影响较小； 2）强调产品创新，在子行业中的研发比例最高，促进同店的增长恢复比其他子行业更明显； 3）高比例的直接销售帐户，可以根据需求的变化及时响应客户需求并及时调整销售策略。
同时，2017年，可选和高端产品的消费相对强劲，这也有助于改善高端女装行业的表现。
在2012年以后的几年调整后，受内部和外部因素的积极共振影响，高端妇女服装子行业基本上已经进行了调整并进入了第二个增长阶段。 从单个公司的业绩来看，四家A股公司的收入增长率（ Co.，Ltd.，，Gliss，Gliss， ）和两家高端妇女妇女的H-Share （ ，）服装基本上，改进的机会开始出现，速度显然在2017年加速了，销售方面通常已经增加了。 除了合并因素的影响外，高端女装公司主要业务的毛利率基本上表明了稳定和恢复的趋势。
每季度，2018年上半年第2季度某些公司的增长率比第一季度的增长率略慢。 一方面，第二季度的消费者需求减弱了，另一方面，今年第一季度的寒冷冬季和春末节也影响了增长。
2.2.2. 公司方面：产品创新 +服务升级
面对行业变化，该公司积极改变其思维，并包含新趋势和行业的变化。 在不断扩大品牌矩阵的同时，它通过全方位产品设计升级以及VIP客户群的培养和维护，恢复了主要品牌，并在集团管理的帮助下完全刺激了品牌。 新品牌的潜力。
※产品：根据当地条件设计可销售的产品，并遵守产品恢复活力策略
主要品牌产品的升级主要包括两个方面：基于当地条件而创建更合适的产品，并遵守没有年龄的年轻产品。 具体来说，它们包括：
※自2016年以来，该公司已根据北部地区的气候和消费特征建立了其主要品牌北部工作室，以设计可销售的产品；
※遵守产品的复兴，并将产品设计扩展到较低的年龄段，以吸引年轻的消费者，主要群体，并努力使品牌变得不满，并涵盖新的和老式的客户。
※服务：请注意维护忠实客户，VIP成员的运营结果更好
在盛行的“粉丝经济”的背景下，专注于培养和维护忠实客户是主要品牌持续实力的重要原因。 该公司将成员分为三类：基于消费量的优雅，翡翠和钻石。 目前，主要品牌的大约有100,000名直接经营成员正在迅速增长（2016年只有60,000个）。 主要品牌直接经营的商店每个月都有大约2,000个新会员，并且商店中的核心贵宾（翡翠卡或更高）的平均数量约为200。
鉴于大量会员群体，高忠诚度，强大的购买力和高性能贡献，该公司非常重视VIP管理，通过点实现来刺激消费，专注于吸引新成员和维护旧会员，并计划成员活动计划保持客户的粘性。 具体来说，来看看：
※公司通过点货币化制度刺激会员的消费；
※注意招募新成员和维护旧成员。 一次购买后，客户可以通过注册手机号码来轻松成为优雅的会员，并为在一年内未进行一次购买以避免损失的老年成员实施唤醒机制。 根据公司的各种政策，主要品牌成员的回购率每年大约两次；
※通过计划成员活动，将会员回购率与商店经理绩效联系起来，并使用等新媒体渠道来推动产品信息来提高会员的粘性和回购率。
该公司复制了通过20多年的新品牌主要品牌培养20多年来积累的高端品牌运营经验，并创新了群体管理方法，以刺激每个品牌的增长潜力。 独立品牌运营和协作开发的结合不仅可以保持每个品牌的风格和独立性，同时通过健康的竞争机制激励不同的团队，而且还将每个品牌的优势在渠道，品牌促进资源，供应链，供应链，供应链，，，等等，并全力以赴。 影响。
三
长期观点：从国际经验中查看埃利西的长期发展策略
3.1. 行业：负担得起的奢侈品行业正在迅速发展，多品牌战略是一般趋势。
3.1.1. 发展状况：在我国家的轻型奢侈品行业发展之后，发展后，美国和日本的增长率更高
全球轻型奢侈品行业具有广泛的发展空间和快速增长。 根据贝恩的咨询，2015年，全球轻型奢侈品市场规模达到1000亿欧元，占全球奢侈品市场的近40％。 从2010年到2015年，全球光线奢侈品行业的复合增长率为9.19％，奢侈品的总体市场增长率同时为7.73％。 预计，随着未来奢侈品奢侈品的扩大，从2016年到2020 。
在国内外，各个国家的轻型奢侈品行业都经历了不同的发展历史，而且发展阶段也很大。 国际轻型奢侈品牌处于相对成熟的发展阶段。 国内品牌开始迟到，仍在增长，但是未来的发展领域很广泛。
美国轻型奢侈品行业的发展具有领先的发展。 它有三个阶段：品牌外观，清晰的概念和音量扩展。 目前，它正处于行业整合的阶段（领先的发展策略，并合并和收购）。 日本轻型奢侈品市场现在已经过去了扩张阶段。 设计师品牌是日本轻型奢侈品市场的主要参与者。 中国的轻型奢侈品行业开始迟到。 由于在1990年代有一群高端品牌以来，我国家的轻型奢侈品行业尚未发展出大规模的发展。 它仍然处于芽的尽头，并且有很大的开发空间。
经过数十年的快速发展，2017年，我国家的人均GDP达到了8,827美元。 人均GDP的发展水平等于1976年左右的美国，日本在1978年左右。1970年代，美国轻型奢侈品行业正处于该品牌出现（就领导力而言，增长时期逐渐扩大）时期，在1990年代，它进入了“清晰的概念”时期。 在1970年代，日本轻型奢侈品行业逐渐进入了“数量扩展”时期。 在1980年代，随着设计师品牌的蓬勃发展，它正式进入了一段增长时期（领先的数量，逐渐从利基到更广泛的群体）。
与1970年代和1980年代的美国 - 日本轻型奢侈品行业的发展相比，从1990年代开始，中国轻型奢侈品公司最初已经完成了树木品牌的开发阶段。 在美国和日本，我国家的企业扩大了品牌，扩大类别和大规模开发。 随着消费者个性化的发展和妇女社会地位的改善，我国轻型奢侈品公司的前景相对较好。
从2008年到2010年，中国奢侈品市场的增长已经加速，其份额在全球市场逐渐增加。 2010年，中国奢侈品牌的新商店开业几乎等同于欧洲和美国的新商店。 奢侈品牌开始渗透到中国的第二和第三层城市。 在该行业的新一轮上升周期中，中国仍然是最不断增长的市场。 根据贝恩咨询数据，2017年中国奢侈品市场的增长高达15％。 我们预计，从2016年到2020年，我国轻型奢侈品行业的复合增长率可以达到10％以上（请参阅9月5日发行的轻型奢侈品行业的重要报告），Goli的相关品牌定位很高 - 结束光明的奢侈品，行业更好的前景为公司提供了广阔的空间。
3.1.2，竞争模式：中国的当地轻型奢侈品牌具有差异化的开发机会
在轻便的豪华女装领域，有机会在中国品牌和国际品牌中进行差异化竞争。 国际轻型奢侈品牌巨头教练，MK，Kate Spade和更多标准配件业务的其他开发（2017 MK服装业务收入只有13％），而我国家的成熟轻型奢侈品公司主要从事服装业务。
此外，消费者对本地品牌的偏爱不断加强。 在中国市场中，消费者品牌的意识不断成熟，当地品牌的接受越来越高。
总而言之，我国家的轻型奢侈品牌已经积累了优势，面临着差异化竞争的市场，并积累了多年的渠道优势。 随着消费者本地化的日益增加，当地轻型奢侈品牌有望迅速发展。
3.2，国际领先的经验：品牌合并和收购更大，多品牌策略促进增长
3.2.1. 多品牌策略是该小组变得更大的重要方法
高端类别的特征是定价率很高，利润率较高，但与此同时，由于较高的位置，狭窄的受众，并且需要具有一定的稀缺性，因此与单个品牌的数量和收入规模较低。 在单个品牌开发的瓶颈的背景下，该公司需要采取多种品牌策略，开放的业务发展领域，同时也可以在一定程度上分散。
从领先绩效的角度来看，多品牌战略可以为公司带来相当大的收入和市场价值。 LVMH的市场价值接近2000亿美元，收入超过400亿美元。 同时，与单个品牌相比，多品牌覆盖范围的客户更广泛地覆盖，具有更高的反风险功能，并且更容易占据市场份额。
基于消费者需求的多样性和基础供应链的共同点，多品牌运营是对具有高端定位的公司变得更大，更强大的主要方法。 外国领先公司的大多数实践证明了这一点。 。
LVMH是一家高端消费者的巨型公司，具有多品牌战略发展的重要性。 尽管这两家公司比Ge Lisi及其品牌更具位置，但在多品牌运营策略方面，它们更相似。 它们通过多品牌策略。 扩大收入规模和市场份额。
LVMH是世界上最大的奢侈品集团，其收集者聚集了大约70个品牌。 根据数据，LVMH在中国，日本和美国的三个主要国家的奢侈市场份额在过去五年中稳步上升，中国市场尤其重要。 2017年，它已达到19.8％。 LVMH的业务发展与品牌获取密切相关。 自成立以来，它已经发生了100多次合并和收购和出售。 当今的LVMH已成为世界上最大的奢侈品集团。 截至2018年6月30日，该公司在全球拥有4,416家商店。 可以说，当今的豪华帝国是通过合并和收购建造的。 LVMH的多品牌策略在短时间内促进了财务绩效。 它具有长期扩展渠道的扩展渠道，实现业务多样性，并有效地提高了抵抗风险的能力，从而确保了长期绩效的持续增长。 LVMH将多品牌策略用于极端，这是时尚合并和收购的最成功的模型。
尽管该集团有14个品牌，但尽管LVMH的增长道路不同，但现在它们主要归因于多品牌策略在领导领导领导下的稳固发展。 LVMH从并购开始，并从木材业务开始，通过合并和收购来完成集团的业务转型：1992年，该公司在巴黎春季百货商店收购了零售业； 1999年，该公司收购了Gucci品牌。 行业; 2007年，该公司收购了PUMA，进入了体育和生活时尚领域（后来于2018年出售）。
我国家的轻型奢侈品牌已经开始很晚了，但是目前有一系列轻便的豪华时尚品牌（例如Ge Lisi，，，Di Su，和其他品牌）逐渐成熟，占有一定数量市场。 地位。 在价格管理，产品创新和质量改进方面，国内品牌仍然有改进的余地。 在改善这些方面之后，预计国内品牌将获得更大的市场份额。 因此，多品牌对当前轻型豪华品牌服装行业的市场具有重要意义。
作为LVMH和依赖多品牌策略的团体获得的品牌，市场价值和收入量表的数量，以下集中于分析这两家公司的多品牌策略。
3.2.2，lvmh：“只要最贵族”，合并和收购的奢侈品领导者
LVMH的全名是路易斯·莫特（ët）。 1987年，皮革公司路易（Louis）与葡萄酒行业Moë合并。 该集团的主要业务包括：时尚和皮革产品，香水和化妆品，手表和珠宝，葡萄酒和精神葡萄酒，以及优质的零售。 目前，该集团拥有大约70个品牌，其中包括几乎所有类别的奢侈品。
※时尚帝国：合并和收购创建的行业领导者