A股奢侈品概念股锚定在哪里？
红色周刊记者 何艳
从实用的角度来看，茅台实际上是一种奢侈品，只是这层窗户纸还没有完全被戳破。
据《福布斯》官网消息，奢侈品牌LV所有者、法国时尚大亨伯纳德·阿诺特以1863亿美元的财富超越亚马逊贝佐斯，成为全球首富。 事实上，近期，LVMH（旗下拥有Louis 、Fendi、Dior、等品牌）、开云集团（Gucci母公司）等海外奢侈品公司股价持续暴跌创历史新高。
奢侈品具有稀缺性、持续涨价、收藏价值、品牌知名度、产品毛利率高等特点。 2025年，中国富裕阶层人口将翻一番，中国奢侈品消费将占全球总消费的41%。 中国有生产奢侈品的土壤。 A股奢侈品概念股锚定在哪里？ 为什么很多人认为茅台有潜力成为A股奢侈品第一股？
强大的性能支持
全球奢侈品龙头市值持续创新高
近期，海外奢侈品公司LVMH（旗下拥有Louis 、Fendi、Dior、等品牌）和开云集团（Gucci母公司）股价均创历史新高，瑞士历峰集团（旗下拥有卡地亚）股价屡创新高。 、万宝龙、江诗丹顿等品牌）股价仅次于2018年5月下旬的历史高位。以独立品牌运营的爱马仕国际股价也创下历史新高。
LVMH、爱马仕国际和开云集团是海外三大奢侈品公司。 他们多年来经历了令人瞩目的业绩增长，疫情期间的表现更令人刮目相看。 以全球最大的奢侈品集团LVMH为例。 过去10年，该公司的收入增长了一倍多。 数据显示，公司2010年至2019年营收CAGR（复合年增长率）为11.40%。 随之而来的是，该公司股价从2010年的100欧元左右上涨至近期的600多欧元，投资回报丰厚。
奢侈品的“品牌溢价”效应强大。 以奢侈品包包为例。 售价1万元的手袋购买成本可能只有100元。 这一判断的依据来自香港上市公司时代集团控股。 该公司是PRADA、COACH等奢侈品包袋的皮具OEM。 这两个品牌合计占时代集团控股收入的一半以上。 其2011年发布的招股说明书披露了大量相关数据。
时代集团控股的主要产品为手袋、小皮具和旅行包，其中手袋占比90%以上。 数据显示，2009、2010、2011财年，东吴证券根据时代集团控股招股说明书披露的产品销量及销量计算，其手袋平均销售单价为200-230元，而平均销售单价为200-230元。小皮件价格 单价95-110元。 同时，该公司还披露了其产品的销售价格区间：手袋80-640元，小皮具40-140元。
PRADA官网显示，较贵的包包在5万元左右，价格较低的包包在5000元左右。 COACH的定位是轻奢。 COACH较贵的包包在7500元左右，价格较低的包包在3000元左右。
奢侈品除了自身的“品牌溢价”效应外，还通过不断提价来巩固自己的品牌稀缺形象。 回顾奢侈品涨价历史，涨价的产品主要是品牌标志性的热销单品。 比如包包、Flap手袋、Louis手袋、Dior Book Tote包等。同时，奢侈品牌通常都有自己的调价计划。 比如香奈儿2.55手袋，近十年来每年的涨价幅度都在7%到8%之间，涨价的节奏比较稳定。
事实上，奢侈品除了消费属性外，还具有收藏和投资属性，适当的提价可以部分刺激需求。 提价可以加强经典款的保值和升值，这也促使消费者不断加大对奢侈品的收藏、保值和增值的动力。 拍卖会上，一些奢侈品出现在艺术品投资市场上。 近年来，拍卖规模和交易总额大幅增长，刺激了奢侈品投资和收藏的热情。
疫情以来，一些奢侈品牌加大了涨价频率和幅度。 例如，LV和Dior都在2020年经历了两次官方涨价，而且涨价频率较之前有所增加。
此外，二手奢侈品越来越受到消费者的认可，一些热门的二手奢侈品甚至被“炒”出高价，保值升值效果尤为明显。 常青款和限量版成为二手市场上的抢手货。 例如，爱马仕每年在全球只生产一两只镶钻喜马拉雅包，使这款包成为最稀有、最珍贵的手袋之一。
与此同时，奢侈品的抗通胀属性也得到了验证。 例如，2019年，在全球经济承压的背景下，具有强周期性属性的奢侈品行业逆势而上，在2018年第二季度之后的下滑趋势中，在2019年录得强劲增长。整个2019年，标普奢侈品指数上涨了27% ％ 去年同期。 代表性奢侈品集团中，LVMH、开云集团、爱马仕国际等股价明显跑赢行业。
中国有生产奢侈品的土壤
国际认证制表师、奢侈品牌专家梅玉华告诉红周刊记者，奢侈品行业的核心特征在于人们追求奢侈品的三大动机： 1、奢侈品的价值相对持久，因此可以作为一种储存财富的有效工具，在保值方面与黄金类似； 2、奢侈品可以显示社会地位； 3、人们对美的追求也是产生奢侈品需求的重要因素。 这一说法与西南证券近期的一份研究报告类似，该报告指出，奢侈品的核心价值在于商品所蕴含的文化。 这也是奢侈品的价格能够超越商品本身价值的根本原因。
从前面对奢侈品的分析我们也可以看出，奢侈品具有品牌溢价、稀缺性、毛利率高等特点。 以利润指标为例，奢侈品行业企业ROE的变化主要是由利润率变化驱动的。 以LVMH为例，该公司净利润率（调整后）常年保持在12%-13%左右，近几年ROE稳定在20%。 ％附近。 再次以开云集团为例，受益于Gucci的增长，公司的净利润率得到了一定程度的提升，ROE水平也明显提升。
与这样的奢侈品巨头相比，中国也有孕育奢侈品的土壤。
受疫情影响，2020年全球个人奢侈品市场将出现自2009年金融危机以来首次萎缩。贝恩公司预计全年销售额将下降23%至2170亿欧元，而中国本土奢侈品市场预计将逆势上行。 增长48%，达到3460亿元人民币，占全球奢侈品销售额的20%。
麦肯锡发布的报告认为，2025年中国奢侈品规模（包括中国消费者的境内外消费）将达到全球奢侈品市场份额的40%，成为最大的消费市场。
事实上，2008年之后，中国奢侈品市场开始进入大幅增长期。 随着大量中产阶级的崛起，中国开始消费模式升级。 该机构预计，2021年家庭可支配月收入在2.4万元以上的富裕人群数量将在2020年的基础上增长41%，富裕人口将达到1亿人。 中国的中产阶级也将是全球最大的中产阶级崛起，是奢侈品牌不可忽视的一股力量。
从微观角度来看，根据Frost&数据，中国是全球最大的奢华皮具OEM供应商，占全球奢华皮具OEM份额的42%。 这意味着我们熟悉的各个品牌的奢华手袋，几乎每两件就有一件是在中国的工厂生产的。
梅玉华表示，奢侈品在中国诞生的环境包括：中国制造，已形成全球最大的奢侈品代工基地； 中国消费者已成为全球最大的奢侈品购买群体； 中国制造VS中国消费者改变了西方奢侈品行业的发展路径。
两年前的2019年4月，麦肯锡发布了《2019中国奢侈品报告》，开篇就是：“谁赢了中国，谁就赢得了奢侈品世界”。 报告显示，2018年，中国人在国内外奢侈品消费达到7700亿元人民币（约合1150亿美元），占全球奢侈品消费总额的1/3。 预计到2025年，奢侈品消费总额（中国人）有望增至1.2万亿元，届时中国将贡献全球奢侈品消费的40%以上。 梅玉华认为，“随着全球疫情的爆发和中国抗击疫情的显著成效，这个时间点会来得更早，贡献的金额也会更大。”
白酒行业天然具备奢侈品属性
那么，未来中国的奢侈品最有可能诞生在哪些行业呢？
就此问题，《红周刊》采访了独立经济学家王炽坤，他从资本市场的角度表达了自己的看法。 “纵观美国和中国的资本市场，几乎所有与水相关的行业都有良好的发展前景和股价，最典型的是可口可乐和茅台，这些产品具有高频、易消费等特点。只要市场基数足够大，这些产品就会不断扩大水消费品的市场，而二级资本是最聪明、最灵活的，所以好的资产标的受到追捧是必然的。比如，它不仅具有高频、易消费的特点，而且价值高，没有保质期，其他饮料都有保质期，品牌溢价的白酒越保存越值钱。符合奢侈品的基本特征，资本自然就占据了它的位置。”
葛瑞资产董事长张克兴告诉记者，“中国的高端白酒肯定有奢侈品属性，而且高端白酒有自己的特色。” 张克行从四个方面进行了解释。
首先，与爱马仕包包、宝格丽珠宝等品类相比，这些奢侈品的产量是可以无限扩大的，所以必须通过限量来增加稀缺性，这是一个手工操作，而高端白酒的产量是它是有限的，也正是因为它的稀缺性，所以没有必要主动控制生产。
其次，与其他奢侈品相比，例如名牌包，消费者可能今年购买爱马仕，明年转向香奈儿或其他品牌。 如果他们的消费方式和经济方式允许，他们可以购买世界上所有的顶级品牌。 高档白酒的选择并不多。 中国最好的白酒只有一种选择。 从垄断性和消费者心智控制上来说，高端白酒有这个必然的优势。
第三，酒喝了就会“消失”，而奢侈品则是相对可用或耐用的消费品。 一个包可能可以使用三到五年，而一件钻戒等珠宝可能可以使用更长时间。 所以理论上来说，高档酒的饮用次数是没有限制的。 这是两者的根本区别。 因此，从公司和投资的角度来看，高端白酒具有更强的增长潜力和确定性。
最后，白酒是具有数千年历史的中华文化的标签。 随着中国国力的增强，这种文化属性也会越来越强。 因此，消费的可持续性和可扩展性会更长久。 我们预计，即使50年甚至100年也不容易改变。 至于年轻人不喝酒的说法，我认为这是一个伪命题。 ”
暴露茅台奢华属性的“窗户纸”
所以在我国白酒行业，茅台是高端奢侈品的代表。 贵州茅台酒已有800多年的历史。 是我国酱香型白酒的鼻祖和典型代表。 它与法国干邑白兰地、英国苏格兰威士忌并称为世界三大名酒。 在英国品牌发布的“2020年全球最具价值烈酒品牌50强”榜单中，贵州茅台以393.32亿美元（约合2757亿元人民币）位居全球第一。
与全球奢侈品集团相比，LVMH的毛利率近年来不断提升，目前已在70%以上。 开云集团的毛利率在65%左右，相对稳定。 贵州茅台的产品结构分为茅台酒和系列酒两大类。 茅台酒定位于高端和超高端市场，是贵州茅台的主要业务组成部分。 2020年，茅台毛利率高达93.99%。 从毛利率来看，贵州茅台的核心单品甚至优于全球奢侈品集团。
对于茅台酒的奢侈品属性，龙盈福泽资产管理（北京）有限公司总经理佟迪一告诉《红周刊》记者，“实事求是地说，茅台酒实际上是一种奢侈品。 无非就是这层窗户纸而已。 没有完全暴露。”他解释道，在品牌层面，茅台已经在消费者心目中形成了对中国最好的白酒的牢固认知；在产品层面，茅台可以说是世界上最复杂的蒸馏酒，具有平均生产周期为五年；供应价格方面，目前每年可生产的销售量只有3.4万吨，未来几年最可预见的是增加到5万吨，始终供不应求供应；价格方面，目前一瓶茅台的实际零售价已经达到3000元，与每瓶15元的二锅头相比，差价达200倍，名牌包和普通包的价差基本在200左右次。
“茅台虽然不想完全脱离大众，但近年来茅台明显放慢了涨价频率，而是不断进行一些价格引导、监管和渠道改革。茅台领导甚至表示，最终“我们的目标是让普通老百姓买得起。但茅台酒在市场上的价格不断上涨，未来茅台酒的奢华属性将逐渐强化。”
此外，奢侈品牌的提价效应在茅台身上也体现得淋漓尽致。 茅台酒的零售价从1980年的7元左右，上涨到2000年的300元左右，再到2021年的1499元。除了公司销售的零售价外，市场溢价更为明显。 据茅酒圈公众号显示，本周五2021年飞天茅台散瓶售价2720元/瓶，2020年原盒售价3250元/瓶。 15年原盒价格溢价较高，为3700元/瓶。
专业投资人程宇告诉记者，“中国独特的酒文化其实是茅台实现品牌价值的基础。这其实就像爱马仕、LV、香奈儿都诞生于法国巴黎一样，它的奢华属性就体现在它的品牌价值上。”财务报告从结构上可以看出，现金和存货是其主要资产，应收账款很少，预收账款远大于应收账款，这说明茅台的市场渠道地位非常强。追求茅台酒的渠道商，这种特性与一般白酒快速消费品的特性完全不同，却又符合奢侈品的特性，而且茅台在意的是价格而不是销量。 2014年，即使因为反腐导致销售额下降，它也宁愿减少销售额。质量保证价格。但奢侈品并不是天生的。 品质是奢侈品的躯体，品味是奢侈品的灵魂。 茅台酒的卓越品质需要所有生产人员和厂家环境的呵护。 品味需要市场经营者不断创造、凝练。 这些需要由专注且专业的人员来完成。”
事实上，奢侈品一方面具有消费属性，另一方面也具有投资属性，具有良好的保值和升值空间。 佟迪一认为，“从保值、升值的角度来看，茅台无疑是完全一致的，这一特点甚至比海外奢侈品更加突出。一方面，茅台不断加价，另一方面，茅台香型酒的特点 适合长期保存，越陈越香，年份越早，茅台酒越贵，每年销售的3万多吨茅台酒中，我估计真正打开喝的只有一半，剩下的大部分应该是消耗掉的，都是用来囤积、投资、收藏的。
当然，如果把茅台定性为奢侈品，它也并非没有“缺陷”。 佟迪一直言，“我认为国际认可度还不够。茅台已经形成了中国最好的白酒认知，但茅台乃至中国白酒在世界上的声誉显然还不够。看看典型的海外奢侈品牌，比如爱马仕、LV、香奈儿，他们的影响力是国际化的，国际化是茅台的短板，也是整个中国白酒行业下一步应该认真对待的方向。
（本文发表于5月29日《红周刊》，文中提及个股仅供举例分析，不做交易建议。）
附加内容
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