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信阳 董承非：收入端恢复后，复苏在各个领域蔓延开来
我记得的第一件事是2009年。
因为当前的经济背景与2009年非常相似。
2008年，由于外部冲击，经济正在下降，第二年是经济复苏的阶段。
当我走路时，我感到目前的市场，包括资本市场的许多绩效特征，使我想起了2013 - 2015年。
尤其是众所周知，最近在整个资本市场上一直很受欢迎的AI主题，近年来从未见过如此敏锐的做事方式。
这种行走方式使我想起了从2013年到2015年的那个时期的资本市场表现。
其次，当前的经济必须具有周期性因素。
但是实际上，当我们投资时，每年都有挑战，但是我们仍然必须像这样生活。
与历史上的前两个周期相比，我认为存在周期因素，但是也有不同的趋势。
如果我们看中趋势和长期趋势，差异主要在两个方面反映。
一个方面可能是我们在中等和长期维度下人口结构的问题。
其次，每个人都可以认为，过去两年中，中国以外的整体发展环境与历史上的发展仍然不同。
高股息和深值股票的表现良好，消费部门的恢复需要收入恢复
问：维修已成为今年甚至未来几年的主题。每个人都期待着经济实体方面的弹性回报，但绝对不会在一夜之间实现，但这将需要一定时间。
然后，我们想问董先生在流动后时代如何查看中国资本市场，中国公司的基本面会发生重大变化吗？
邓昌菲（Dong Chengfei）：年初，人们之间在今年的康复方面可能会有差异。
有些人认为这像2009年一样是相对较强的康复。
但是到目前为止，我相信整个资本市场应该就适度的恢复方式达成共识。
从我们的资本市场参与者的角度来看，我觉得在术语方面存在两个主要区别。
首先，我们在消费领域观察到，到目前为止，整个消费领域的恢复相对较弱。
我认为这是一个非常正常和自然的现象。
由于我们50％的城市居民从事服务行业，因此每个人都知道过去2或3年对这些居民的收入的影响以及对未来的信心非常好。
今年的劳动节非常受欢迎，我相信这些从事服务行业的人也将取得小成就。
随着时间的流逝，每个人的收入恢复后，消费信心自然会得到恢复。
第二个区别是投资方面。
每个人都知道，在2009年发行了4万亿元之后，整个投资领域都非常受欢迎。
因此，当时表现最好的三个行业是一些投资的高β周期性行业。
这次，您可以看到，尽管房地产产业连锁店在年初时反弹，但到目前为止，整个行业仍然相对较弱。
这反映出，一方面，我们的整个尺寸比2009年大很多倍。
另一方面，我们看到这次政府对投资刺激变得更加限制。
因此，资本市场实质上反映了其背后的这两个点之间的差异。
在2009年，由于整个经济是V形逆转的巨大逆转恢复，因此当年表现最佳的行业是一些较高的Beta行业。
在消费者领域，耐用商品和奢侈品的消费效果很好。也有投资方行业，这些行业纯粹是纯粹的周期性行业。
但是，今年的资本市场已经过去了奢侈品修复收入高吗，人们最忽略了最多的股票和深度股票，而低估的股票则更好。
这让所有人都感到惊讶。
但是我认为，如果市场这样转移，则必须有其内部逻辑。
这反映出我们的恢复不是很强。
在这种情况下，人们不会想到最初是低价值的事物的增长速度。
在这种情况下，人们会认为它已经很有价值，而是成为追求的部门或方向。
但是最后，我认为温和的恢复绝对是恢复。
收入方面恢复后，我相信恢复将在各个领域扩散。
价值投资者坚信平均回归
问：我听说董先生特别感兴趣，也就是说，他特别喜欢研究历史上最黑暗的时刻。
作为一名长期投资的资深人士，您在资本市场中仍有什么弹性力量或时刻？过去的那一刻有什么样的灵感？
东昌菲（Dong Chengfei）：这种印象可能是因为在2020年奢侈品修复收入高吗，我仍然如火如荼，并与持有者分享了不确定性。
当时，我回顾了第二次世界大战期间对战争最大的不确定性的反应，因此每个人都有这样的印象。
如果我提到我仍然记得的那一刻，实际上，去年整个A共享市场的表现令我感到惊讶。
众所周知，去年上半年的市场底部是4月底，而下半年的市场底部是10月底。
这完全反映了资本市场的前瞻性方面。
因此，那些从事投资的人说，我们应该尊重从内心的市场，我们确实应该尊重市场。
因为资本市场是数亿参与者获得的最终结果。
如果有任何启示，我会感到更加牢固
因为价值投资者最低的信念之一是平均回归，所以
只要您认为被低估了，您就必须相信它最终会上升，而被高估的事情最终将下降。
因此，当市场急剧下降时，实际上是一些极端的事件，导致股票和市场非常便宜。
即使在黑暗中，当您以前看不到并面临很多不确定性时，市场也会反映其韧性。
即使所有参与者都看不到事物的未来方向，市场有时也可能会向上转移。
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