爱马仕等奢侈品营销服务商上市，首日股价暴跌22%。

激烈的市场竞争影响毛利率水平。香港股市不太愿意给予营销公司高估值，奢侈品行业面临不确定性。

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在奢侈品行业爆发的趋势下，全球最大奢侈品集团LVMH的市值去年增加了836亿欧元，相当于开云集团。目前，服务于LVMH旗下众多奢侈品牌的整合营销公司也想在资本市场分得一杯羹。

据时尚商业新闻报道，主要服务奢侈品牌的跨媒体整合营销传播公司集团（09919.HK）今日正式登陆港交所。但收盘股价下跌22.28%至1.57港元，较此前有所下跌。公布的发行价为2.02港元，目前市值约为12.56亿港元，远低于此前分析预估的20亿。

昨天的黑市交易结果显示，的黑市收盘跌幅超过10%。有分析称，香港股市不太愿意给予公关、品牌策划公司高估值。

成立于2013年11月22日，总部位于上海，是一家专注于在大中华区提供体验式营销、数字营销、品牌推广和公关服务的整合营销解决方案提供商，并专注于发展体育和娱乐IP拓展领域。

的控股股东为刘金耀、吴保兴，分别持股25.74%、19.61%，合计持股45.35%。值得注意的是，在2014年和2015年两次获得风险投资机构红杉资本的投资，总金额超过5000万元，持股9.14%。然而，红杉资本于2019年9月退出。

目前，的主要客户几乎都是一线豪华品牌，包括宝马、奔驰、迪奥、蒂芙尼等。2018年，最大的客户是爱马仕，豪华品牌和高端汽车品牌占比不相上下。占公司营业收入的80%。目前，集团主要通过招标、签订框架合同等方式获取订单。

图为招股书披露的客户矩阵

招股说明书披露，的大部分收入来自体验式营销。过去三个财年，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，的营业收入分别为人民币3.62亿元。 4.92亿元、6.84亿元、2.73亿元，对应净利润分别为3800万元、2500万元、4400万元、2300万元。

根据CIC咨询报告，在2018年大中华区高端及奢侈品牌市场体验式营销领域排名第一，占据约6.3%的市场份额。此前曾在公开转让招股书中直接列出了该公司的主要竞争对手，包括奥美公关、蓝色光标、伟达公关、罗德公关等营销传播集团。

鉴于数字营销和品牌推广服务的需求不断增长，近年来将业务重点转向数字营销的发展。 2017年、2018年和2019年前6个月提供数字营销和品牌推广服务的比例分别为10.4%、15.8%和16.6%。 2016年7月，爱德科特成立了大数据公司，主要从事数据采集技术、大数据分析平台开发和计算机新技术的技术开发，帮助其深挖数字营销和品牌传播营销项目。

但目前增长最快的是体育娱乐服务，该业务收入从2016年到2018年增长了10倍以上。2016年起，开始运营体育娱乐IP开发业务，并与La联赛和阿莫里体育组织。 2017年，成立 Asia，拓展娱乐IP业务。

招股说明书显示，将利用上市融资所得资金拓展其综合营销解决方案业务，特别是数字营销业务。将通过在巴黎设立办事处扩大欧洲市场客户群，并在广州设立办事处抓住大规模营销机会。湾区带来的商机包括收购合作的扩张，以及IP业务的拓展。

的优势主要体现在行业龙头地位，受益于行业整合，提升空间较大。在运营层面，公司成立六年来通过体验式营销业务积累了较为庞大的客户资源，摆脱了媒体公司依赖单一客户的弊端，拥有稳定的收入来源。随着消费升级，体验式营销业务增长可期，体育娱乐IP产业发展前景广阔。财务方面，其轻资产运营，现金流产生能力强，高估值与其高利润增速相匹配。

然而，在日益激烈的市场竞争中，小型服务提供商纷纷以较低的价格进入该行业，加剧了价格竞争。整合营销解决方案的整体盈利能力呈下降趋势。其中，体验式营销是业绩支柱，毛利率水平却成为短板。数字营销及品牌推广服务的毛利率水平从2016年的56.7%下降至2019年上半年的36.3%。

总体而言，能否征服资本市场，仍取决于中国的经济环境、高净值人群的占比以及奢侈品行业的整体发展趋势。目前，上述方面仍充满不确定性。