奢侈品行业在上涨，寺库为何在下跌？

奢侈品行业在上涨，寺库为何在下跌？

导语：中国奢侈品市场快速增长，但奢侈品老牌寺库却被曝资金链断裂。 寺库怎么了？

文|王雨佳、金山

来源|东哥解读电商

近几个月来，寺库多次被曝拖欠员工工资、拖欠供应商货款，甚至被传资金链断裂。

从2019年上半年开始，寺库开始延长供应商的货款结算期限。 2020年夏季，供应商被曝大面积拖欠货款。 与此同时，微博和小红书上不少用户抱怨称，寺库托运二手奢侈品后，本应在30天内结算的费用却被拖延。 在麦麦上搜索“寺库”。 2020年3月起，寺库进行降薪、裁员。 2021年6月，有消息称无法支付工资。

寺库被誉为中国第一奢侈品电商，是继阿里巴巴之后第二家赴美上市的电商平台。 然而现在，寺库市值已经蒸发了90%，从去年三季度开始就没有释放过。 任何财务报告，因此收到纳斯达克的警告信。

尤其值得注意的是，这一切都发生在2020年疫情之后中国奢侈品市场快速增长、奢侈品线上市场份额不断增加的背景下。 寺库怎么了？

海豚智库从资本环境、市场环境、经营状况等方面分析了今天的寺库。

► 资本环境：寺库是否被低估？ 不

今年1月，寺库网收到创始人李日学的私有化要约。 本次交易完成后，寺库将从纳斯达克退市，成为一家私人控股公司。 至于公司为何选择私有化以及私有化后将走向何方，寺库并未透露。

寺库为何私有化？

2017年寺库首次上市时，发行价为13美元，市值为6.7亿美元。 在奢侈品电商领域，美国股市较为乐观，给出的市值为58亿美元（根据发行价估算），是寺库的8.7倍。

从对比来看，寺库的交易量与寺库差不多，也实现了盈利，但仍然在亏损。 两者市值相差45倍，这看起来不可思议。

相比之下，寺库在私有化之前似乎被严重低估。 事实真的如此吗？

事实上，估值飙升是在线奢侈品市场份额激增的结果。 2020年以来，GMV和营收持续增长，2020年经营现金流转正，公司基本处于良好状态。

因为疫情，线上奢侈品市场份额实现了历史性突破。 咨询公司贝恩发布的报告显示，2020年在线奢侈品销售额将为580亿美元，而2019年为390亿美元，该行业在全球奢侈品销售市场的份额从12%增至23%。

这个数字只有长期关注奢侈品电商的人才会感受到。 因为疫情的原因，线上奢侈品市场份额终于突破了20%。 20%的数字过去被市场和专家用来说明用户已经真正开始适应在线购买奢侈品，这是在线奢侈品市场已经成熟的重要信号。

创始人兼首席执行官José Neves在2018年表示，“目前行业90%的销售是通过实体渠道进行的，未来这一比例可能会缩减至70%。这对于在线零售平台来说是一个巨大的发展机会。” 2020年，疫情是一只黑天鹅。 这件事终于让他的预言成真了。

随着网上奢侈品购物习惯养成，2020年以来经营现金流由负转正，股价上涨3.9倍，市值突破185亿美元。 这家英国奢侈品电商成立于2007年，后来于2018年上市，股价经历了两年的起伏，终于得到了这一历史性机遇。

奢侈品线上渗透率不断增长，GMV、收入、现金流的增长也证明垂直奢侈品电商是一种真正的商业模式。 预计资本会用脚投票，看好。

也受到了电商巨头和奢侈品制造商的青睐。 2020年底，阿里巴巴与历峰集团共同投资该店，并将在天猫国际开店，并整合到天猫奢侈品频道。 腾讯和京东已经是股东。

然而，奢侈品线上渗透率提升带来的行业红利并没有让寺库受益，寺库股价持续暴跌。

如果按照20倍市盈率计算，寺库310万美元的净利润当时市值仅为1.89亿美元，确实被低估了。 更重要的是，寺库与茅台集团直接合作，2021年将拥有80吨茅台酒配额，仅这项业务的价值就超过10亿。 然而，寺库的这些特殊资源并没有被美国资本市场所理解。 因此，寺库私有化退市也是情理之中。

不过，海豚智库认为，寺库在美国资本市场无法获得奢侈品行业增长红利，股价低迷是很正常的。 原因在于，寺库虽然有利润、有资源，但其业务基本面和经营状况严重偏离行业趋势：在行业整体向好的同时，其旗下企业却呈现出衰退期企业的特征，GMV、营收、数量用户数量大幅下降。 资本不投资此类企业是理性选择，也说明了资本市场的有效性。

寺库私有化是在股价长期低迷、融资无望的情况下不得不做出的选择。

接下来我们深入分析一下寺库的经营状况。

► 寺库经营状况：进入全面衰退

从寺库的GMV、营收、利润、用户数来看，完全符合衰退期企业的特点。

·首先，在行业增长的同时，寺库的营业收入却在下降。

2019年以来寺库营收增速放缓，公司营收增速从2019年一季度的46.5%下滑至2020年三季度的-29.4%，连续三次极端负增长，且负增速持续上升。