奢侈品销售也免税
让我们今天直接开始说话。因为每个人都必须关注她所经历的品牌和服务。特别是由于过去一年流行病，她直接委托给
- 中国的中国自由贸易和自由贸易商，这是该流行病下唯一的国际奢侈品和国际高端香水产品的出口。
1。公司资料
（i）公司主要业务简介
无职权税主要从事免税业务。该公司的免税业务主要包括批发和无值班商品的零售，例如烟草和酒精，香水和其他职责。此外，该公司还从事以免税业务为核心的商业综合体的投资和开发业务。努力建立世界一流的全球旅游零售经营者。
具体而言，该公司全资的子公司中杜集团和投资公司分别负责该公司的免税业务以及旅游目的地商业综合体的投资和发展业务。
下图是公司当前的业务布局：
（ii）公司发展历史
该公司成立后的主要资产是中国旅行公司和无职责集团，分别从事旅行社和免税企业。 2010年，它建立了全资子公司中国旅行投资，以从事项目投资和投资管理。从2017年到2018年，中国免税集团以 China和 的股份获得了51％的股份，将免税市场的无税市场免税集团份额从31％到84％； 2019年，该公司剥离了旅行社业务，并集中精力开发免税业务； 2020年，中国免税团体获得了Haidu股权的51％，中国免税集团的市场份额将增长约5％，其在免税行业中的竞争力将进一步提高。
（iii）公司的主要业务数据
由于某些历史因素，由于旅行社业务的阻止，公司的收入和利润增长相对有限。后来，由于公司的战略转型和行业的稳定增长，公司的商品销售（主要是免税销售）在过去的10年中的收入和比例持续增长。它还可以推动公司的整体业绩继续改善。
具体而言，从2010年到2016年，免税业务收入与营业收入的比例从29％稳步增长到42％；从2017年到2018年，随着中国税收收入 China和 的51％，免税业务收入的比例增加到73％； 2019年，免税业务收入的比例进一步增加到98％，毛利率占97％，成为绝对的主要业务。
（iv）公平结构
该公司的主要股东是中国旅游集团，股东比率为53.3％，实际控制者是国务院的国有资产监督和行政委员会。中国免税集团的母公司中国旅游集团是中国最大的旅游中央企业，其业务涵盖了整个旅游业连锁店。
因此，中国免税集团得到SASAC及其母公司强大的旅游资源的支持，并不断巩固其在免税市场中的领先地位。
2。行业发展情况
（i）市场规模
1。全球市场
根据数据，从1984年到2018年，全球免税市场的年平均复合增长率为8.3％；自2002年以来，亚洲领导了全球无职责增长。从2002年到2019年，全球免税行业的平均年复合增长率为9％，其中亚太地区的平均年复合增长率为14％。 2019年，全球免税行业约为800亿美元，其中亚洲市场约为400亿美元。
2。国内市场
2019年，免税市场预计将为516亿元人民币，从2018年的395亿元人民币增长了31％。从下面图中的过去10年中，自2017年以来，自2017年以来，免税市场的加速度很大。一方面，这是由于海南领导的免税政策的逐步改善，另一方面，这当然也是中国人民消费水平的提高。
（ii）行业发展逻辑
1。奢侈品消费
过去，每个人都知道中国有钱人出国以行购买行李。
。如果您看在国外，您会知道这种趋势显然尚未融合，您的购买力肯定会增加而不会减少。
我会在这里给你一个反驳。您实际上应该觉得过去10年中富人与穷人之间的差距实际上越来越大。为什么？
因为高端人的钱不是现金或存款，而是以各种高质量资产（例如房地产和股票）的形式存在。每次您释放资金时，它肯定会贬值现金，并且其他高质量资产的总价值将增加。请注意，这里的增值将不支付。相反，由于通货膨胀和税收等因素，低级人民的钱将贬值。因此，存入多余的现金（请注意仍然需要自卫资金
）实际上毫无意义。任何读过“可怜爸爸爸爸”一书的人都必须理解这个真相。单击直到它为止。
用于特定量化：
查看，
根据麦肯锡的数据统计数据，2019年全球个人奢侈品消费市场规模为2810亿欧元，其中35％的中国消费量为全球最大的奢侈品购买者。但是，在2019年，中国大陆奢侈品的消费量表仅为300亿欧元，仅占全球范围的11％，消费流出的比例约为70％。
由于流行病，世界各地的奢侈品拒绝了不同程度。根据波士顿咨询公司（ ）6月20日的报告，预计全球奢侈品行业今年将下降25％至45％，而中国市场将违背这一趋势，最高增长率可能达到10％。在20H1，奢侈品巨头LVMH， Group和 Group的总销售额分别为-28％，-30％和-24％。表现最佳的三个最佳市场都位于亚太地区，销售额分别为-24％，-25％和-9％。同时，三个临时报告清楚地提到了中国大陆市场的反弹很强，这是基林集团在亚太地区唯一的销售增长市场（同比+6.4％）。
看未来，
根据2020年春季贝恩咨询公司的数据，预计全球奢侈品行业将在2025年达到32.333亿欧元。2025年，中国消费者将为全球奢侈品总消费量提供约50％的贡献，预计中国奢侈品市场的规模将占全球市场份额的28％。
我还反复提到几个消费品行业的共享，目前10年可能是消费升级和品牌知名度（包括外国和家用产品）的黄金十年。人们愿意为其服务和品牌支付更多保费。因此，中国的奢侈品消费市场不必担心缩水。
2。消耗回流
这很容易理解。国家消费水平的提高，品牌消费意识的提高，三元中的消费比例增加，政策鼓励消费返回。这些都是我们熟悉的单词。
用于特定量化：
根据统计数据，2018年的全球税收免税量表达到757亿美元（约529亿元人民币）；根据商务部的统计数据，中国居民当年消耗了超过1,800亿元的免税商品。同时，鉴于无税市场的主要客户是中国的，2018年免税市场的销售额为395亿元人民币。我们只是将两者添加到收入中，2018年中国人民的免税消费量表约为215亿元人民币，约占全球总数的41％。但同时，也可以看出，免税消费的流出已达到80％以上。
具体类别集中在欧美行李，手表和服装以及日本和韩国香水产品中。数据表明，韩国免税销售中有70％来自中国消费者。
尽管2019年没有相关的数据统计数据，但我估计总体消费量表和流出比肯定只会增加但不会减少。在2020年，由于流行病，应该有一些限制。
更重要的是，在流行病被推迟后，由于工作和商务旅行或旅行，我在许多地方访问了许多地方的渠道和无值班的城市。进入商店的平均队列时间为20分钟，在柜台付款的平均时间超过30分钟。不能出国 +想要购买品牌商品=免税商店/出口。当然，免税商店的价格和类别仍然更具吸引力，而商店只是另一种选择。
流行病的突然爆发不会改变业务的原始方向，而会改变发展的速度和斜率。我认为免税代表的消费率是其中之一。
根据先前的预测数据，奢侈品消费的反流增加约为2800亿。与日本和韩国市场相比，免税渠道的占60％以上，而我的国家目前的股份不到10％。如果我们假设该比例在2025年将至少增加到40％，那也将是1000亿元人民币的回报率。
3。促进政策
该国一直想在海南附近建立一个国际免税市场，并建立一个在国际市场上竞争的国际职责巨人，因此政策方面得到了照顾。
下图是智证券研究所计算的相关政策：
特别是自20年前以来，经常引入政策来应对流行病所带来的GDP压力，并增加消费对经济增长的贡献。
我认为最实际的是，免税配额的增加，单项产品的限制等等，以及通过打开上限来伪装类别的扩展。
此外，在21日，海南省代理州长冯Fei在1月24日在海南省第六届人民大会的第四届会议上说，海南将在14个五年计划期间改善范围内的免税销售网络，完全连接外国商品和国内购买力，并吸引3000亿YUAN的YUAN YUAN YUAN无值班免费购物。在2021年，海南将充分利用免税购物“邮件交付”，“离岛押金，返回岛上撤回”的政策，并为该岛购买无值班的入站商品，并努力超过600亿元人民币免税销售。
根据我们在前两个链接中的计算，在25年内实现了3000亿次的规模，而在21年中仍然存在600亿。
4。在线电源
实际上，最初由奢侈品和香水产品代表的免税产品具有高单价价格，需要试用和试用等，因此主流渠道是离线运营的。但不幸的是，由于该流行病在2020年上半年的影响下，机场乘客和免税城市的交通急剧下降。自4月以来，为了应对乘客流量的减少，上海逐渐开设了其直接邮件业务。
有两种主要的消费者参与在线直接邮件购买每日商品。他们通过成为每日免税会员或购买首选优惠券来获得购买的权利。不同平台上首选优惠券的价格从100-300元人民币范围不等，并且不需要入场券等，而且消费者组比目标免税商店的目标群体更为广泛。尽管直接邮件是一家免税业务，但净利润利润率比机场商店更可观，因为它采用了带有免税商品的综合供应系统，并享有采购规模的优势，并且没有机场的固定扣除和劳动力成本。就客户单位价格而言，由于优先优惠券具有一定的门槛，因此消费者通常会充分利用免税金额并具有更高的客户单位价格。
中国的职责品尝了在线直接邮件和其他产品带来的业务甜味，并开始逐渐扩大其业务规模。例如，免税业务的补充期（也就是说，离开岛屿后，您仍然可以通过注册海南航空票来在线购买），将其扩展到180天。
正如我所说，尽管流行病并没有改变业务的方向，但它可能改变了她的发展速度。
同时，我认为，借助团体采购和大规模管理的优势，我认为免税制造商甚至可能会对未来现有的跨境电子商务景观产生影响。
我们目前购买，TMALL和 Koala等跨境电子商务公司的主要原因是两个原因：一个是价格，另一个是类别，但对假货也有担忧。如果以中国免税代表的制造商将将来进一步扩展到日常必需品（实际上，考虑到城市的商店布局的这一部分），则价格是基于免税的，并且具有某些优势，再加上由统一和标准化的渠道带来的真实产品保证。我认为这种力量是无法想象的
3。竞争格局
（i）国际竞争模式
根据该公司的公告和证券研究所的相关统计数据，中国自由贸易预计将在2019年全球排名第四。
（ii）国内竞争格局
我国家的免税业务是一家特许经营业务，也就是说，国家只能以集中式和统一的方式从事相关业务并颁发业务许可。
从许可证的角度来看，截至2020年8月，总共有10家公司获得了无义务的特许经营权，即中国自由贸易集团，免税银行，免税银行，免税税，免税，免税，无卫司免税，免税，免税，中国税务免税，中国免税，免税，免税，， 。其中，和的职责绝对受到中国自由贸易的控制。也就是说，中国免税小组的账户占许可证份额的3/10，但目前是唯一的完整许可运营商。
从收入的角度来看
作为无职责税的国内领导者，无职责税在大型品牌供应商中享有很高的声誉，并且积累了强大的品牌资源。它连续与全球1000多个著名的品牌供应商合作，以达到世界一流的水平。中国免税小组连续收购了和。 2019年，这三家公司的总收入为近470亿元，预计其国内市场份额将超过89％。
PS：即使存在稍微放松的免税许可的趋势，我相信，凭借规模和管理的优势，中国税收自由的市场份额仍然可以比90％更加牢固。 （有关详细信息，请参见核心竞争力简介）
此外，让我们看一下隔壁的韩国，他们的车牌被释放。但是，大多数新进入者都面临损失，而没有规模效应的支持。在行业进入稳定的时期，中小型竞争对手正在清算时，市场集中度就增加了。在2019年上半年，韩国三个主要免税巨头的总市场份额扩大到80％以上。
再次，核心矛盾不是政策，而是全面的管理能力。
4。核心竞争力
1。比例优势
中国免税集团免税业务包括零售和批发。业务模式是，在集团从供应商那里购买免税商品之后，它将在中国免税系统或其他通过配送中心与合作关系的其他免税商店中批发各种免税商店，然后将其出售给海南或岛屿岛的退货和出站旅客。
免税产品的销售与其他消费品的零售本质上没有什么不同。当价格基本上是恒定的（定价能力在品牌中）时，利润来源在于控制成本和支出。成本的控制主要是购买价格的“压力”，而成本的控制来自运输成本的“扣除”。这也反映了大型操作可以带来的优势：
（1）“放”购买价格
中国免税是拥有全额免税许可证的公司。它控制了247次免税商店，占国内商店数量的约87％，占全国33个省份（地区）和柬埔寨。它基本上已经实现了在机场，离岸岛和城市频道中有利地点的全面覆盖。销售额约为无税市场规模的90％。它已发展成为世界上最完整的无值班商店类型和一个国家中最多的零售店。
作为一家终端销售机构，您出售的越好，您就越有资格从品牌那里获得折扣。因此，中杜的规模优势在购买价格方面具有出色的“压力”能力。
（2）运输成本的“可扣除”
此外，中国免税团体实施统一的采购和批发，还建立了该国唯一的免税物流和分配制度。结合规模效应，它带来了显着的渠道优势。
同时，无职责税并没有阻止其扩张速度。
2020年4月，母公司中国旅游集团和HNA宣布，他们将促进在Sanya 机场实施新的离岸税务商店项目，并有望获得全市范围内商店的免税运营资格。
免税城市是全球最大的无职责城市，预计将于2022年开放，预计2025年的销售额将超过200亿。
2。品牌优势
作为中国免税行业的代表性企业，全资子公司中的公司中国公司在大型品牌供应商中众所周知，并积累了强大的品牌资源。 CDF品牌在中国旅游购物市场中享有很高的声誉。在中国自由贸易有限公司收购了 China和 之后，该公司在免税行业中的品牌优势得到了进一步改善。
3。管理优势
管理优势主要反映在以下三个方面：
（1）就供应链管理而言，物流可视化平台已正式启动，最初已经实现了采购，运输和仓库的整个物流可视化链；
（2）在营销方面，在Sanya和等主要商店进行了多样化的营销促销活动，营业收入实现了显着增长；
（3）就零售业务而言，加强购买和销售数据的分析，改善商店运营的标准化过程，并努力提高商店的进入率，转换率和单价；
（4）在数字构造方面，将启动大型会员平台的建设项目，商业智能系统（BI系统），并实现实时监控，预测，预警，预警，分析和诊断企业在各个级别的运营，例如运营，融资，绩效，绩效和基准标记。
5。财务状况
中国免税的财务状况如下：
作为一家国有企业，财务风险的可能性相对较小，这更多地取决于经营层面的财务报表所反映的情况。作为消费股，我们主要研究公司的收入增长率，毛利率和现金状况。
（i）收入增长率
自18年以来，该公司的收入显着增长，从200亿升至400亿。收入的显着增长主要来自该公司的合并和收购 股权的51％，并在同一时期选择了上海 和 的7年免税业务运营权，因此正式开始了无敌的免税商业模式。
在2019年合并的那一年，该公司的城市商店，免税城市，机场商店等都以有序的方式促进。直到流行病的突然爆发完全破坏了公司的扩张步伐。但这也是伪装的祝福，并赢得了无法出国和选择海南旅行的高端人的青睐。免税业务还提供了大量的蛋糕。
让我们看一下两组数据：
一组是中国自由贸易评分季度的收入状况：
第二组是2020年7月至12月的海南海洋岛屿上的免税购物人数：
（ii）毛利润和净利润率
让我们看一下过去六年中该公司的毛利润。在包含在2018年的日期之后，免税业务比例的增加导致毛利率大幅提高。
但是净利润幅度没有显着增加吗？我们可以看到，自2018年以来，销售费用比率也大大增加。
公司的费用主要是付费租金和销售委员会（保证 +扣除）。因此，免税业务越高，费用越高。
这涉及日本和机场之间基本利息的问题。让我们以最大的（即上海机场的位置）的情况来进行简要分析：
说到上海机场，它一直是消费者目标的最爱。作为该国的公用事业股票和最重要的国际枢纽，她有保证的乘客流量（流行病的影响只能拥有最底层。由于该国无值班义务的机场最高，因此她也从免税市场的扩张中受益，并且不会被封盖。
不幸的是，这种流行病的突然爆发减慢了她的步伐。尽管国内流行病已经恢复，但国际流行病并没有停止，导致出站旅行的陷阱。进攻端的免税业务仍然无法努力。
因此，我认为这绝对是在线航班作为蓝筹股股票的最便宜范围，因为客户流程肯定会逐渐恢复，免税肯定会恢复，但这是没有人需要清楚地解释它的时间。
实际上，将她用作市场流行病损害的恢复概念库存实际上是一厢情愿的。板载专家的最新采访记录表明，的平均国际乘客吞吐量少于300。
因此，对于计算机，需要的是时间。取决于每个人的投资期限和投资期望，并根据资金的效率做出选择。
同时，普登机场的人均免税消费也是世界上最高的。
当然，有兴趣的朋友可以在上海机场年度报告中检查非空气税收部门的免税销售，这也可以间接确认免税业务的积极发展。
让我们谈谈中国自由贸易有限公司的利息分配问题：
在写这篇文章之前，中国免税和上海机场一直使用保证销售 +扣除来解决：
在合同期间，上海国际机场的担保总销售委员会为4,100万元人民币，综合销售委员会比率为42.5％。租金是单独计算的。预设合同任期从2019年1月1日至2025年12月31日开始。
实际上，作为商业零售业，这很高，但不幸的是，机场是世界上最棒的枢纽 +商业机场之一。这两个巨人将共同努力扩大免税市场，让我们谈谈利润分配问题。
谁知道它做得很好。结果，流行病发生了。没有人吃任何东西。
就在昨晚，中国自由贸易宣布了一份为免税业务的重新签署合同：
有两个核心：
首先，根据新合同，保证和扣除将不再以一定程度的方式计算，而是确定变量为客户流量。从这个角度来看，我可能还认为将前国际客运的流程恢复到五年。其次，货运和无职责的合作的本质是，顶部没有上限，并且保证了底部。新协议可能会成为底部的上限，顶部有一个盖帽。因为即使在最好的情况下，最大乘客流量已经恢复，但在合同期间仍然只有上限保证金额。
如果乘客流程在5年内不强，那么您至少可以在飞机上获得一个很好的保证，而中国人将把它视为忙并支持您的兄弟。如果乘客流量在5年内恢复，那么中东将获利。因此，让我们稍后再看这个游戏。
具体图表结果如下：
（iii）现金情况
实际上，免税业务的现金流量有多好，我们只能查看指标。每个人都买了东西，并且知道他们不能信任。让我在这里提到它，只是为了提醒每个人都有一个完整的分析框架，而消费者股票的现金质量是必须的。
让我在这里解释说，在公司在2018年进行免税业务扩张之后，诸如现金/收入之类的主要指标在一定程度上下降了。不好吗？
肯定不是
由于免税业务更多是关于购买和销售，因此库存方面将比以前产生更多的付款。毕竟，上游品牌的地位仍然更强。因此，这是由商业模式变化引起的现金流量的短期变化。
我相信，随着中国免税团体将来面临上游声音的增加，公司的现金流将继续改善。
vi。估值
根据领导人的先前演讲和相关第三方机构的预测数据，估计2020年，2025年的2500亿元销售额的2500亿元销售额约为500亿元人民币，这是6年的5-6倍。
该行业在收入方面的总体复合增长率高于50％。当然，领导者通常具有夸张的元素，即使他们被打折，他们的复利增长率也将达到40％。这很可怕
从利润方面来说，由于购买和销售量表已经足够大，因此无需担心相对稳定的毛利率。在流行病之后，免税城市可能会成为国际奢侈品牌的唯一稳定出口，而中国免税的声音肯定会逐渐增强。
在费用方面，拥有最大业务比例的自身经营的免税城市主要是折旧，而外部费用主要是保证对机场的保证和该市商店的未来租金。每个人现在担心的日常市场的影响似乎已经使中国免税构成了妥协。 On the cost side, China Duty Free has a under the cap and the has also been .
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7. Core
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