海通纺织服装| 24Q1奢侈品集团业绩分化，3月美国服装零售额增长1.4%

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盛开

海通纺织服装首席分析师

S02

24Q1奢侈品集团增长分化。 24Q1，LV///Prada/营收（货币中性基础，下同）同比分别为+3%/-10%/+17%/+16%/+16%，其中/Prada /营收实现双个位数增长，主品牌Gucci/YSL营收同比-18%/-6%，阶段承压。与23Q4相比，LV///Prada/的营收同比分别为+10%/-4%/+18%/+13%/+16%。相比之下，LV 营收增速环比下滑，营收增速与上季度基本持平，Prada 景气度逐季上升。

亚洲引领增长，美洲增长转正。 24Q1欧洲/亚太/美洲营收同比分别+15%/+16%/+12%；品牌亚洲/新兴市场/美洲营收同比分别为+26%/+15%/+14%； Prada亚太/欧洲/美洲零售额同比分别为+16%/+18%/+5%。受益于日元贬值和游客增加，各品牌在日本的销售情况良好，日本营收和Prada日本零售额同比分别+25%和+46%。

皮革产品按品类增长较好。 24Q1皮具/成衣/丝绸/香水/手表收入同比分别+20%/+16%/+8%/+4%/+4%。所有品牌均实现同比增长，其中皮具和成衣领涨。 LV精品零售/香水/时尚皮具/手表和珠宝/酒类收入同比分别增长11%/+7%/+2%/-2%/-12%。

零售额增速令人印象深刻，Miu Miu零售额同比+89%。旗下品牌/石材营收同比+20%/-5%，其中零售额同比+26%/+31%。强劲的零售渠道业绩为品牌增长保驾护航。 Prada旗下品牌Miu Miu持续高速增长，24Q1零售额同比+89%。我们认为这主要得益于FW24时装秀受到好评，并与's、New等联名，进一步提升品牌力。

3月份美国服装零售额同比增长1.4%。美国3月份零售和食品服务销售数据显示，美国3月份零售额同比+3.6%，增幅比2月份高2.2%；服装零售额同比增长1.4%，增幅比2月份收窄0.7个百分点。每个月的消费者物价指数继续跑赢服装消费物价指数。结合欧美头饰企业最新财务业绩指引，Nike//Puma 2024财年业绩指引分别为收入同比增长1%/中个位数/中个位数。我们认为海外服装消费的基础是持续的库存清理。需求持续疲弱复苏，建议重点关注基于品牌补货、订单拓展能力强的优质制造企业。

投资建议。品牌服饰：我们认为市场更看重业绩确定性而非业绩增长，低估值+高股息仍是主线之一。优质制造：我们认为当前优质制造企业的投资主线有3条：①有能力开发优质客户，②能够不断提高供应商在核心客户中的份额，③拥有充足的现金储备、稳定的资本支出和高分红能力。

风险提示。消费者偏好发生变化，行业竞争加剧，零售环境因经济低迷而减弱。

本文摘录自海通证券研究所研究报告：海通纺织服饰| 24Q1奢侈品集团业绩分化，3月美国服装零售额增长1.4%