金融理论案例.pdf
三、金融服务实体经济路径 •“创业金融”与科技强国 •“关系金融”与制造强国 •“市场金融”与财富管理 •“消费金融”与培育内需 •“政府金融”与培育内需福利 民生• “全球金融”与人民币国际化• 增长方式与金融服务选择的冲突 研发初创 早期增长 加速增长 持续增长 稳定增长 置换资本 创意示范 种子培育 第一桶金 第二桶金 开发融资 并购资本 公募基金 亲朋好友 天使基金 风险投资 内部资本上市 美国“垃圾债”的发展史 20世纪80年代、20世纪80年代经济衰退期和经济衰退期成熟阶段，美国共产党发行了垃圾债券。 1977年，发行了数十亿美元。 20世纪下半叶，随着利率下降，只发行了证券，经济开始复苏。 20 世纪 30 年代，垃圾债券占所有公司的 8 亿美元。亿，占美国成熟垃圾债券的47%、3.7%。在20世纪50年代和1960年代，在1970年代后期，从1989年2月到2008年，德崇证券曾作为一家小公司开发垃圾债券。由于米尔肯债券规模超过千亿，且其工作具有投机性质，德崇证券的违约率大幅上升，占企业债券总额的13%。从此，垃圾债市场进入2008年的黄金十年，开始走下坡路。垃圾债券的总规模每年达到9450亿。垃圾债券的“双刃剑”效应 投资者类型 1989 1992 1997 2002 2008 保险公司 30 29 24 24 26 CBO/其他 1 18 11 16 7 高收益共同基金 30 18 21 13 17 养老基金 15 13 18 19 20股票和收益基金 97 6 9 投资级基金 9 13 10 9 外国投资者 9 3 65 7 储蓄和贷款机构 7 个人 5 公司 3 对冲基金和其他 7 5 “垃圾债券”并不意味着这些债券是毫无价值的“垃圾” ，但意味着它们具有同样高的收益率，对应高的违约风险；事实上，“垃圾债券”是国际金融市场的组成部分，具有独特的作用。
• 打破垄断：放松垄断后，行业效率提高，带动行业发展。中国国有、私营、外资企业在各行业的投资比例为100%80%60%40%20%0%工业工业工业工业工业纺织工业教育销售饮料制造、采矿、金融、渔业、建筑、装配、教育、管理、零食、食品、服装、采购、畜牧业。建筑、娱乐、勘探、供应、软件、福利、邮政和住房服务、财产和社会设施和开发、商业林业、土地耕种、公共服务和社会设施、仓储、住房、住房和服务。实体及仓储服务及租赁农化服务、水利机械、管理、公共交通、服务、租金、文化服务、燃气计算、互助保险及运输、人民技术、燃料计量协会、环境、通讯、技术、交通、社会环境、通信研究、电信、卫生、科技、水信息、国有及国有独资民间投资、外国投资者 投资数据来源：《固定资产投资统计年鉴》、申万研究“不花钱”问题在 家”。据《世界奢侈品协会2011年官方报告蓝皮书》显示，去年亚洲人在欧洲市场的奢侈品消费总额为690亿美元，而中国人消费总额接近500亿美元，是其四倍。国内市场（107亿美元）。中国人在海外奢侈品消费已位居世界第一。
此外，世界奢侈品协会2011年最新全球市场报告指出，截至2011年3月末，各国奢侈品占比为日本：34%、中国：25%、美国： 15%，欧洲国家：16%，中东等地区9%，中国的奢侈品消费份额已经接近日本。 “没钱消费” 将“个人资金”转化为“财富”的方式 理财收入 工资收入 保险收入 投资保险...礼谷、教育、健康、旅游、意大利护理...金融、教育、健康、旅游、涉外费用、费用、费用、费用 支出 支出 支出 支出 22 金融风险加大 银行主导的金融体系 市场主导的金融体系 “专业化” 市场主导的金融体系 投资专业化会让市场更加理性吗？市场换手率 中国资本市场结构不平衡 财税体系不完善影响内需增长 “有钱不敢花” 主权财富基金的特点 • 主权财富基金的五种类型 类型： – 资金型 资金稳定（高）价格补贴） – 基金 储蓄基金（防止资源枯竭的“荷兰病”） – 储备投资公司（保证储备资产的价值） – 基金 发展基金（工业发展基金） – 基金 或有养老金储备• 主权财富基金的资金 特征 – 、 或随着时间的推移 使用不同投资期限（流动性）以及回报和风险匹配方法进行多重、交叉和适应的目的 • 以及风险/权衡 – 主权财富基金现在和将来