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惠州 “疯牛”陷入震荡！国际资金怎么看？
截至国庆日结束时，MSCI中国指数，上海和深圳300指数从9月份的9％和27％的低点震惊，这使国际市场震惊。
根据高盛（Goldman Sachs）的说法，这是分别于1993年和2005年推出的两个指数以来奢侈品修复要学多久，这是最强大，最集中的篮板之一。这种增加浪潮等于8个标准偏差。根据自指数成立以来的平均每周收益，它的市场价值增加了3万亿美元，相当于2023年中国名义GDP的20％。
但是，在国庆日之后，市场情绪突然改变了。 10月8日，A股份以每日限制开放，然后“疯狂的公牛”陷入了动荡。上海综合指数在10月10日末期从3674点撤退至3301点。
摩根士丹利中国（Morgan Stanley Chine）首席股本策略师王Ying在客户会议上提到，在这一轮恢复之前，MSCI中国指数的估值迅速从9次恢复到12倍，当“流行病重新启动交易”完全恢复到过去五年的平均水平，甚至略有超过。但是，利润尚未提高，因此，如果您想进一步反弹，它必须依靠财政政策的进一步支持，尤其是改善经济基本面和通信状况，房地产市场中数量和价格的稳定，并将其传播到公司利润的收回。
热钱快速进出，观看了很长的钱
这一一轮比赛主要始于9月24日的联合新闻发布会，储备要求降低，降低利率，降低现有抵押贷款利率以及8000亿个掉期交换便利性。一系列的大动作与以前的谨慎政策立场形成鲜明对比，这激发了一口气的市场趋势。
当时的第一新闻报道说，国际资金（尤其是对冲基金）在24日开始涌入。在9月25日至10月2日之间，大约60亿美元的被动基金流入了中国股市。但是，积极的基金（尤其是公共资金）的资金很少，只有3亿美元，这表明活跃的投资者尚未大规模进入市场。
“华尔街对中国股票市场的FOMO持强烈感情。爱马仕和LVMH的股价急剧上升。期望中国的财富效应反弹的期望引起了奢侈的消费情绪。中国的相关头寸之前太低了近海市场。美国共同基金中型股票市场的基金经理在国庆日左右告诉第一名。
国庆日之前的数据表明，对冲资金向中国的股票市场分配的职位仅为6.8％，跌至五年低，低于今年2月，比今年4月至5月的高点低约1％，而且还有很大的增长空间。
但是，热钱还显示了国庆日盈利出口的迹象。据高盛集团（Goldman Sachs Group）的一份交易者报告称，对冲基金于周二（10月8日）出售了中国股票，这是由于一周假期后缺乏强烈的刺激政策而造成的。
报告显示：“海德资金不仅关闭了他们的长位置，而且在其投资组合中增加了短职位，卖出长位置的长度是短裤的两倍。”在国庆日黄金周假期之后，贸易商返回市场，周二，最大的对冲基金中最大的单日撤资加剧了市场的波动。国家发展与改革委员会未能满足对更大刺激政策的市场期望，从而导致大陆和香港市场的巨大波动和创纪录的交易量。
国庆假期期间的凶猛市场也导致了随后的利润回扣。香港股票的交易量从10月2日至4日达到了创纪录的高度，在此期间，Hang Seng指数上升了7.59％，Hang Seng Technology指数上升了10％奢侈品修复要学多久，而“ Bull Flag Failer”证券股票通常增长50％至100％甚至更高。
高盛说，10月8日，国家发展与改革委员会的新闻发布会没有发行重大的渐进政策。唯一的定量增量信息是，国家发展与改革委员会提到，它在2025年提前计划了这些项目，并计划提前启动一项战略性和国家安全项目，以及2024年的预算投资1000亿元人民币。与市场预期的额外预期的2吨trillion yuan相比，这很小。当被问及在2024年10月底发布2024年地方政府特别债券配额之后是否会有新配额时，国家发展与改革委员会官员没有说在11月和12月会有新的配额，但提到“重点将放在使用债券收益率上。”
振荡模式被打开，向下空间有限
回调不是出乎意料的。在国庆日的前夕，国际投资银行通常认为，MSCI中国指数和A股的技术增长了10％至15％，但在短短一两个交易日内实现了这一增加。
Wang Ying说，在回调发生之前，A股，香港股票和MSCI中国指数从过去五年的平均水平完全恢复到了12个月前瞻性的价格与市盈率的平均值，甚至略有超过。这表明市场的整体估值水平已恢复到历史平均水平。
但是，最近几天经历急剧的回调也可能意味着市场将恢复向上或范围波动的空间。摩根士丹利（Morgan Stanley）认为，与市场相比，增长股票的估值回收率相对落后。例如，与过去五年的平均值相比，Hang Seng Technology指数估值仍然为27％至37％。这意味着，尽管市场估值已经恢复，但增长库存仍然有相当大的维修空间。
BlackRock优秀航行混合基金的经理Bi Kai告诉记者：“与2024年上半年的情况不同，我们倾向于相信这一轮向上的政策目标仍然具有强大的政策目标，并且该政策仍然具有力量，因此我们倾向于相信，短期内市场迅速下降的可能性不是很高。”
但是他还认为，在一系列经济促进政策的推动力下，股票市场最近一直在迅速上升，其主要特征是估值的增长和上市公司的利润预期并未发生重大变化。
“在接下来的2到3个月中，我们预计市场将进入观察改善经济基本面的趋势的阶段。如果经济基础显着改善，则该指数仍然有进一步向上的空间。相反，如果经济基本面没有显示出对政策的有效反馈，则该政策需要进一步支持，否则该指数将面临某些调整压力。”
财政扩张和利润改善是关键
主要的投资银行认为，在接下来的两个季度中的公司利润仍处于压力下，因为如果市场想忽略这一事实，则必须有符合或超出预期的财政刺激，并且维持反弹是必要的。
王杨说，在过去的五轮股市上升中，只有2016年至2018年的这一轮受利润增长的驱动，其余四轮主要依靠估值维修。供应方改革，消费的扩张和互联网的发展是从2016年到2018年利润增长的主要驱动力。五个股市趋势的平均表现：从底部到最高，平均持续231天，增加了66％，估值维修占50％至60％。
目前的牛市的特点是，无法将规模和市场绩效与五个历史平均值进行比较，但从今年2月到5月，它已经超过了市场浪潮。
当前市场上升的第一阶段是由低成本基金和股票回购驱动的估值维修，但此阶段已经结束。第二阶段是由信心驱动的估值维修，也就是说，市场逐渐相信中国有能力从通货膨胀中恢复，估值折扣从30％缩小到13％。这个阶段的上升主要是由市场情绪驱动的，没有实际的利润回收。将来进一步上升需要宏观经济稳定的迹象，尤其是关注有关房地产库存，销售以及消费以及信用需求的数据。尽管第三季度和第四季度的收入可能令人失望，但市场希望在2025年上半年的收入增长恢复。如果没有利润支持，那么牛市可能很难维持，这与过去几轮估值所驱动的短暂上升相似。
10月12日，财政部将举行新闻发布会，财政刺激政策的规模将成为关注的焦点。
瑞银中国首席经济学家Wang Tao告诉记者：“我们相信，更合理的期望是，政府将在短期内提出更为温和的财政刺激政策；同时，在同一时间；同时，根据先前的预测，总体预测可能会增加2亿美元的命中率，包括3亿美元的责任：of 3 trillirir y Mige in 2252. Orlir in 2025 in 2025 in 2025。今年的政策可能会在“国庆日”黄金周假期或10月18日发布第三季度数据之前和之后发布，并且在2025年12月的中央经济工作会议上，可以讨论并决定在2025年的财政刺激政策。”