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绍兴 资产负债表修复系列3：财富效应：高收入群体预期更强
随着资产价格的稳定，预计居民资产负债表的回收率将受益于财产收入的改善。
居民部门资产负债表的损害来自资产气泡的破裂。股票和房地产等资产价格下跌导致居民领域的资产缩小。该过程主要是净财产收入下降。由于责任方的刚度，当资产方面的增长率小于责任方面的增长率，居民部门的净资产缩小，居民部门的目标也从追求最大收益转变为最小化债务，从而导致居民部门的借贷和消费减少债务。随着居民部门的消费对应于居民部门的收入，居民减少了支出，从而减少了居民部门的收入。因此，企业降低了工资或裁员，从而进一步损害了居民部门的资产方面。这个过程主要是工资收入下降。
资产价格稳定下来，居民部门的净财产收入得到了改善，财富效应推动了居民部门的资产负债表恢复。 9/26政治局会议明确建议“促进房地产市场停止跌倒和稳定”。 12/12经济工作会议再次强调“稳定房地产市场和股票市场”。在政策的努力下，预计房价的稳定将扭转近年来居民行业不断缩小的住房资产的阻碍。自10月以来，住房价格已经稳定，在70个大型和中型城市的新建住宅和二手住房的价格指数的月度下降量继续缩小。此外，最近的增量政策方案包括围绕资本市场发展的许多措施，股票市场已大大受益。预计股票价格的反弹将通过财富效应推动居民资产的改善。
资产价格稳定→私营部门资产负债表维修→需求改善预计将形成积极的周期，经济基本面继续改善。在改善居民资产后，预计消费支出将增加，居民的支出与企业的收入相对应。企业部门的资产方面将进一步维修奢侈品修复收入高吗，居民部门的收入将以就业，工资等的形式进一步提高，从而形成了私营部门内部资产负债表的维修。随着私营部门资产负债表的恢复，需求的改善将进一步支持资产价格，从而形成一个积极的经济基本面持续改善的循环。
财富影响可能会对高收入群体产生更大的影响，并专注于金融消费奢侈品修复收入高吗，娱乐消费和奢侈品。
与22q4流行病放松相比，居民收入的预期改善来自就业和工资收入，低收入群体产生了更大的影响，而财产收入的这一一轮可能对产生更大影响的高收入群体产生更大的影响。根据中国家庭金融与经济大学中国家庭金融调查和研究中心发布的“中国家庭财富变化的趋势”，家庭期望的收入变化指数从22q4到23q1显着反弹。从结构上讲，低收入群体受到更大的影响，这主要是由于预防和控制的优化，这带来了与工资收入和营业收入增加相对应的就业和运营环境的预期改善。在居民部门的这一轮资产负债表维修中，由于主要股票资产和短期内房价稳定而导致的财产净收入将产生更大的影响。高收入家庭通常拥有更多的金融资产和房地产。股票市场和房地产市场的回收可能会对其财富欣赏产生更大的影响。因此，在这一轮资产负债表维修中，高收入家庭的预期收入提高可能更为明显。
在低收入群体对工资收入的期望以及诸如食品，饮料和家庭电器之类的传统消费行业的工资收入期望方面，预防22年的流行预防优化将有所改善。与这一轮相比，资产价格的反弹带来了高收入群体的财产收入的改善，娱乐消费和奢侈品等行业可能会更大。由于资产价格的反弹对高收入群体的收入预期产生了更大的影响，因此受益的消费行业与高收入群体的消费习惯和偏好相同。
高收入群体对金融资产分配的需求更大，财富效应和期望也在不断提高。预计财务消费将带来增长的增长，因此我们关注保险公司和证券公司。
基于娱乐的消费可能会受益更多，例如旅行，游戏，剧院等。高收入群体具有相对饱和的材料需求，例如每日饮食，并且占比例较低的材料，但对减压的心理和体验消费的需求较高。
因此，高收入群体可能不会增加基本的材料消费，这是由于提高短期资产价格带来的收入的预期恢复，但更倾向于获得以情感价值提供的基于娱乐的服务。
高端消费和奢侈品销售（例如珠宝）预计将受益于高收入群体的消费能力的提高。从消费意图的角度来看，高净值个人追求高质量，更喜欢奢侈品，注意个性化需求，质量和功能以及“排他性”。因此，预计高收入个人的净财产收入的提高将增加珠宝，珠宝和奢侈品的销售。
风险警告：宏观经济恢复少于预期；政策促进少于预期；历史经验并不代表未来；报告中提及行业和公司并不代表投资建议。